燕文物流深市主板IPO 主营业务毛利率低于同行

近日，北京燕文物流股份有限公司(以下简称“燕文物流”)更新了招股说明书，拟登陆深市主板，保荐人为中信证券。

燕文物流的主营业务是为跨境出口电商提供综合物流服务，主要产品和服务包括国际快递全程业务、国际快递揽收及处理业务、其他业务三类。目前公司与全球速卖通、亚马逊、Wish、eBay 等大型跨境电商平台和电商独立站建立了合作关系。

截至招股说明书签署日，公司在全国设置六大分拨中心和 38 个集货转运中心，业务覆盖全国 17个省市，服务通达全球 200 余个国家和地区，是国内跨境出口电商物流行业中服务覆盖和通达范围最广的公司之一。2020 年处理票件量达 7.17 亿件，2021 年 1-6 月处理票件量达 5.07亿件。

根据招股书，燕文物流的控股股东和实际控制人为周文兴、曾燕夫妇，且报告期内未发生变化。其中，周文兴、曾燕夫妇分别直接持有公司发行前总股本的 29.916%和 23.737%，并通过其控制的横琴标胜间接控制公司发行前总股本的 6.653%。周文兴、曾燕夫妇合计控制公司 60.306%的股权(如仅考虑穿透后实际持有燕文物流的股权，周文兴、曾燕夫妇合计持有燕文物流的股权比例为 56.889%)。

本次IPO拟募资9亿元，主要用于智能分拣及转运一体化项目、全球跨境物流大数据平台建设项目、车辆购置项目以及补充流动资金。

1

主营业务毛利率低于同行

如今，受益于强大的制造业基础优势、全球互联网经济的发展、政策支持引导，跨境出口电商已经成为中国外贸的重要支撑力量，并正从外贸“新业态”成为“新常态”，叠加新冠疫情促使国外消费者的购物习惯加速由线下向线上转移，我国跨境出口电商市场规模预计到2025年达到15.13万亿元。

报告期内，燕文物流实现营收分别为28.69亿元、41.51亿元、 62.18亿元、31.90亿元，归属于母公司的净利润分别为 1567.20 万元、3011.64 万元、1.49亿元， 6276.03万元，业绩增长较为稳定。

具体来看，燕文物流的主营业务收入主要来自国际快递全程业务，不过报告期内公司结合行业发展和市场需求情况，积极拓展国际快递揽收及处理和其他业务且效果较为显著，国际快递全程业务收入占比整体呈下降趋势，而公司主营业务毛利主要由国际快递全程业务贡献，毛利占比超过80%。

不过值得注意的是，由于公司从事的跨境出口电商物流服务，具有业务链条长、操作复杂、通达范围广、合作对象多等特点，运营成本相对较高，毛利率表现相对较低。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 3.48%、3.68%、5.47%、5.27%，整体明显低于同行业的平均值。

要知道跨境出口电商物流服务业务的主要成本包括运输成本、人力成本和设备折旧成本等。近年来，由于人力成本、运输成本等不断上涨，跨境出口电商物流服务企业整体利润增长面临一定的压力。

2

应收账款规模增长

同时，燕文物流的电商平台客户主要为全球速卖通、Wish、eBay 等大型跨境电商平台。报告期内，公司来自电商平台客户的收入分别为 7.44亿元、19.25亿元、29.32亿元、15.61亿元，占同期主营业务收入的比例分别为 25.96%、46.38%、47.18%和 48.94%，该类客户收入占比较高。

而目前跨境电商交易参与主体和模式正朝着多元化方向发展，如公司未来过度依赖少数平台客户，且未能持续拓展更多平台、独立站等其他类型的客户，可能面临市场份额和持续盈利能力下降的风险。

与此同时，我国跨境出口电商物流服务商众多，但整体市场占有率仍较低，呈现集中度较低、行业参与者众多、市场份额分散的特征。

目前，跨境出口电商综合物流服务行业整体呈现大行业、小公司的竞争格局，燕文物流在客户开发、物流技术研发创新和新产品推出方面亟待实现重大突破，抢占市场份额，以保持优势地位。

报告期内，公司的研发费用分别为1067.65万元、1992.32 万元、3354.16万元、2186.87万元，占营业总收入的比例分别为 0.37%、0.48%、0.54%、0.69%，还有进一步提升的空间。

此外，报告期各期末，燕文物流的应收账款账面价值分别为 8119.34万元、1.63亿元、2.54亿元、1.63亿元，占流动资产的比例分别为 16.61%、18.64%、20.60%和 15.42%，公司已按照会计政策计提了坏账准备。

报告期内，公司应收账款规模增长，周转率呈下降趋势，主要受公司业务规模增长及信用期较长的电商平台客户收入占比提高的影响。若未来客户付款能力发生不利变化、或公司不能继续保持对应收账款的有效管理，可能导致相关款项不能及时收回，将影响公司的资金周转速度和经营活动现金流量，进而影响生产经营。

3

结语

我国快递行业发展至今，逐渐形成顺丰控股、通达系、京东物流、德邦股份等快递巨头企业，尤其在深耕跨境出口电商综合物流服务过程中，部分企业积累了显著的先发优势。燕文物流想要冲击并坐稳头部梯队，需要坚持推进产品服务升级，开拓有潜力的新兴市场、建立跨境电商物流生态圈，推进智慧物流深入发展。