快狗打车通过上市聆讯 同城货运战事再起

本报记者 李静 北京报道

2月6日，港交所披露易网站显示，快狗打车的IPO申请通过了港交所的聆讯，进入上市排队议程。

根据招股书显示，快狗打车由中金、UBS、交银国际、农银国际担任联席保荐人。按照其2021年8月底递交的招股书，快狗打车预计通过上市募资4亿～5亿美元，寻求上市估值30亿美元。目前有消息称快狗打车已经开始预路演，预期于3月3日正式登陆港交所。

对于相关采访，快狗打对《中国经营报》记者表示，目前正处于上市缄默期。

从招股书披露的信息显示，2018年至2020年，快狗打车的营收分别为4.53亿元、5.48亿元和5.30亿元，毛利分别为1.04亿元、1.73亿元、1.83亿元，同期的毛利率分别为23%、31.6%、34.6%；2020年前三季度和2021年前三季度，毛利分别为1.3亿元、1.7亿元。2018年至2020年，快狗打车亏损净额分别为10.7亿元、1.8亿元和6.58亿元；2020年及2021年前三季度，亏损净额分别为4.7亿元和3.93亿元。

不仅业绩依然亏损，据弗若斯特沙利文数据，快狗打车在五大市场从业者中的市场排名也从2020年的第二名下滑到2021年的第三名。面对激烈的市场竞争，快狗打车在招股书中表示，融资所得将会投入市场竞争中，并且将采取激进的市场战略。同时，快狗还表示，未来几年为了获取更大的市场规模，还将继续亏损。

快递物流专家、贯铄资本CEO赵小敏对记者表示，线上同城物流的“战争”虽然打了快十年，但目前同城物流的线上渗透率还是非常低，未来的市场格局究竟会怎样还存着很大的变量。

亏损上市

招股书显示，快狗打车是亚洲主要的线上同城物流平台，在亚洲五个国家的340多个城市开展业务，拥有并经营两个品牌：中国内地的快狗打车和亚洲其他国家和地区的GOGOX。

目前，快狗打车主要有三大业务板块，分别是平台业务、企业业务和增值业务。平台业务即通过平台匹配司机和托运人，促成同城物流服务，主要是服务于个人和中小企业，为其提供拉货、搬家等服务，快狗打车向司机收取服务费，也就是俗称的抽成。企业服务指为企业提供计划同城物流服务和按需的同城物流服务，会根据具体情况和企业客户协商服务费。增长服务包括为司机提供加油站、车辆维修保养位置信息，折扣燃油卡等等，目前这部分产生的收入占比仍较低。

招股书显示，快狗打车2018年至2020年营收分别为4.53亿元、5.48亿元和5.30亿元，2021年前三季度营收则为4.72亿元。这几年，快狗打车的平台业务收入占总收入的比重为四成左右，企业业务收入占总收入的比重为六成左右，增值服务收入占总营收的比重仅在1%～4%左右。

虽然快狗打车的收入保持了一定的增长，但仍然处于亏损状态。2018年至2020年，快狗打车的毛利分别为1.04亿元、1.73亿元、1.83亿元，同期的毛利率分别为23%、31.6%、34.6%；2020年前三季度和2021年前三季度，毛利分别为1.3亿元、1.7亿元。2018年至2020年，快狗打车亏损净额分别为10.7亿元、1.8亿元和6.58亿元；2020年及2021年前三季度，亏损净额分别为4.7亿元和3.93亿元。

快狗打车的亏损主要来自于两大部分，一个是收入成本，一个是销售和营销费用。收入成本中占比最大的是物流服务供应商的分包费用，近年来一直占到总收入比重的五成左右。销售和营销费用主要包括雇员福利费用、推广及广告、对平台服务交易用户的奖励，2018年至2020年，这部分支出占到总收入比重分别为115.7%、54%和36.7%。可以看到占比在下滑，但2021年前9个月，销售和营销费用的占总收入的比重又回升到48.9%。

保守御敌失地

为了减少亏损，快狗打车也曾做过多方面的尝试。一方面是收入端，对司机提高抽佣率以增加平台收入。一方面是在支出端，减少销售和营销费用支出。

2018年、2019年、2020年和2021年前9个月，快狗打车在中国内地市场的平均抽佣率分别为5.8%、8.2%、9.8%和11.7%。同期海外市场的平均抽佣率为4.5%、6.8%、8.2%、9.2%。

在2018年至2021年上半年，快狗打车选择了这一审慎的市场策略，侧重运营效率，并减少利润率。

快狗打车方面表示，正是由于采取审慎的策略，在2018年至2020年，快狗的毛利持续增长、毛利率呈上升趋势，经调整亏损净额也显著下降。

易观分析品牌零售行业分析师魏建辉认为：“快狗在上市前采取降低营销、补贴、提高抽佣率等方式来改善营收水平，是为上市做铺垫。”

但滴滴出行入局货运市场，对快狗打车原本的上市计划产生了一定影响。2020年6月，滴滴出行开始提供货运服务，在用户奖励方面采取激进政策以扩大市场，快狗打车在国内市场的业务受到了一定影响。

净抽佣率指扣除销售和营销奖励后的结果。招股书显示，在2018至2020年快狗打车在中国内地和国外市场净抽佣率的增长和平均抽佣率增长一致。在国内市场，2018年至2020年快狗打车净抽佣率分别为1.9%、6.6%、8.3%。

但在2021年前9个月，快狗打车的净抽佣率突然跌落到2.7%，和2020年同期的7.7%相比有大幅下降。

快狗打车也坦承：“是因为内地市场线上同城物流竞争激烈，平台对用户提供的奖励大幅增加。”

具体数据来看，市场竞争突然的激烈，对快狗打车的影响不止表现在净抽佣率的下跌。

从市场份额的角度来看，根据招股书披露的数据，在2020年在五大市场从业者中，快狗位居第二，市场份额为5.5%，到了2021年前9个月，快狗打车滑落到第三位，市场份额也降至3.4%；从运营数据来看，在中国内地市场2018年和2019年，平均月活跃人数在66万以上，2020年平均月活跃人数跌至49万；托运订单数在2018年和2019年均在2600万单以上，2020年下滑到2100万单，同时在中国内地市场的交易总额也从2018年的2.25亿元跌到了2020年的9990万元。

为了吸引和留住用户，快狗打车不得不加大对用户端的奖励力度。据招股书披露，在2021年5月至11月期间，对中国内地交易用户奖励1.25亿元，上年同期这部分支出为1960余万元，意味着奖励增长超过6倍。

在快狗的发展史上，融资的轮次并不多。在坚持审慎战略之前仅完成两轮融资，在实施审慎战略的近三年时间，快狗打车没有任何融资消息，直到市场份额被突然入局的滴滴出行挤压。

赵小敏对记者表示：“快狗在2018年至2021年上半年选择审慎的战略，其实错过了风口。错过了收入提升、规模提升的风口期，而且那个时候行业监管还不严，对企业发展其实也是一个窗口期。”

为了储蓄弹药备战新一轮的战争，2021年6月，快狗打车进行了C轮融资，不久后又开启上市征途。

快狗打车表示，2021年下半年在中国内地市场启动了更激进的战略，一方面是融资获得资金，同时大幅增加对用户的奖励，以增加市场份额。

但按照快狗的业务投资计划，在2022年至2024年的三个年度，快狗仍将继续产生亏损。

劲敌环伺

快狗打车在招股书中判断，线上同城物流市场还处于初期阶段。

从市场份额的角度来看，根据弗若斯特沙利文报告显示，按照交易总额计算，中国内地同城物流市场规模在2016年为7950亿元，2020年增长至12305亿元，2016年至2020年的年复合增长率为11.5%。预计到2025年市场规模将增长至21213亿元，2021年至2025年的年复合增长率为11.7%。

线上同城物流平台五大从业者中，货拉拉和快狗打车均创立于2013年，彼时市场当中还有其他众多的参与者，市场竞争也非常激烈。但是到了2016年，中国内地线上同城物流市场规模才达到27亿元，线上渗透率（线上同城物流市场规模占中国内地同城物流市场规模的比重）仅为0.3%。2020年，中国内地线上同城物流市场规模达到356亿元，线上渗透率也才2.9%。

“线上同城物流市场争夺依然非常激烈，但站在中国物流市场格局的高度来看，目前的市场竞争者，没有一家的收入标准符合市场预期。”赵小敏认为，这些公司应该站在大物流的格局中，去统计占到的市场规模和份额，而不是画一个小圈，在里面看比重、看排名。

通过尽快资本化的方式，到公开市场融资，然后利用资本市场杠杆效应扩大市场规模，是目前线上同城物流平台都在尝试做的一件事。

不止是快狗打车，业内消息其主要竞争者货拉拉也在寻求资本化，同时巨大的同城物流市场也在吸引着重磅玩家的接连加入。

现有的市场竞争格局，货拉拉线上市场份额远远领先其他竞争对手，快狗打车和滴滴货运线上市场份额占比仍较小。有业内人士认为，滴滴出行因为客运问题或许短期无暇顾及货运板块，但满帮、美团，甚至顺丰等新的竞争者入局，会进一步加剧市场竞争。

“从同城货运的业务模式看，未来满帮有望成为同城货运企业的最大竞争对手。满帮在干线领域的市场份额已经非常高，通过跨城业务服务优势，可以将干线业务与同城业务打通，强化最后一公里服务，降维打击同城物流市场，不仅能获得更多的市场份额，还能为客户提供一体化服务。”魏建辉对记者分析道，顺丰和京东物流后期进入同城物流也是非常顺手的事情。

在数位业务人士看来，在现有竞争格局中，货拉拉在C端优势比较明显，加上国家对行业监管的力度加强，无序竞争、价格竞争受到严控，快狗打车在中国内地市场的侧重点应该会放到企业客户端。

从目前快狗在中国内地市场的收入结构来看，2018年至2020年企业服务收入分别占到总收入的41.5%、26.1%、17%。2020年前9个月和2021年前9个月企业服务收入分别占到总收入的16.1%和18.5%。可以看到在从2018年到2020企业服务收入占比是减少的，但2021年快狗打车开始重新加大在企业服务上的力度。

虽然企业客户的获取存在很多的难度，但这是快狗上市后对外能讲好新故事的重要方向之一。

赵小敏指出，快狗打车上市之后，有大湾区背景的货拉拉很快也会登陆资本市场，快狗打车需要把握好这一时间窗口期，对外展示快狗上市之后和上市之前有哪些本质上的不一样，给资本市场以信心。