朗姿股份：服装库存高企、被疑抄袭 医美监管趋严警惕医疗事故黑天鹅

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

近年来，靠女装业务发家的朗姿股份正在加速多元布局，从女装到婴童，再到医美。然而，无论是产业链延申的婴童业务布局，还是跨行业的医美业务的布局，背后或都体现出朗姿股份对于昔日传统主业女装业务，库存高企、业绩走颓的无奈。

不同于婴童业务，公司医美业务的多元布局确实对公司业绩有所提振，也被业内成为成功跨行业务布局的典范。然而，随着其医美业务增长率的下降、强监管时代下合规风险的加剧，朗姿股份能否成为医美机构标杆，仍是个未知数。特别是在，朗姿股份旗下医美品牌米兰柏羽被小红书列为封禁品牌之后，这个未知进一步被放大。

服装业务：库存高企难攻克 靠大牌平替出圈陷抄袭风波

自1999年成立以来，朗姿股份一直致力于品牌女装的设计、生产与销售，主攻中高端女装市场。2014年起，朗姿股份便开启了多元布局之路。首先，通过产业链的延申，进军绿色婴童产业；其次，2016年通过收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”两大国内优质医美品牌及其旗下六家医疗美容机构，快速切入医疗美容行业。截至目前，朗姿股份已形成服装、婴童、医美三大主业。

（资料来源：新浪财经上市公司研究院）

多元布局之下，也确实缓解了朗姿股份服装生意的焦虑。从公司近10年营收和归母净利润走势也可以看出，2010年至2014年，朗姿股份营收增长和归母净利润增长均呈现下降趋势，在2014年甚至出现了负增长。2014年多元布局之后，特别是新增的医美业务大幅提振了公司业绩增长。

靠服装生意发家的朗姿股份，何以沦落成智能靠多元化提振业绩呢？高端女装不是门好生意吗？以下，我们将重点从朗姿股份库存、产品力两方面分析。

首先，高库存问题难解决。对服装企业而言，库存始终是其主要的痛点之一。产品积压不仅占用了公司的运营资金，同时也增加了公司的管理成本和获利成本，拉长产品的周转周期，从而降低公司的整体利润。

（资料来源：公司年报、新浪财经上市公司研究院）

2020年底，朗姿股份女装存货数量147.3358万件，童装696.1649万件，共计提存货跌价准备1.36亿元。无论是库龄1年以上的存货数量，还是存货跌价准备计提金额，朗姿股份的库存现状都不容乐观。

而对于庞大的库存，关闭经营不善的门店，打折促销则成了多数服装企业去库存的传统做法。例如，朗姿营收占比最高的门店“朗姿女装购物广场”内，有较大的区域专门做库存清理，服装折扣力度很大，有的服装折扣可达1折，吸引了众多消费者前往。但是，在大众点评平台上，有不少消费者反馈称，折扣较大的服装款式都比较旧，没有购买欲望。

由于库龄大的女装，多半已经不符合主流审美，因此，纵使在如此大的折扣力度下，朗姿股份依旧难以快速消化库存。

从销售数据上也可以看出，朗姿股份在2020年大力度促销下，时尚服装销量仅同比增长2.87%，基本持平；绿色婴童销量甚至是同比下降14.52%。值得关注的是，巨大的促销折扣也使得朗姿股份毛利水平承压，2020年时尚女装毛利率未53.65%，同比下降6.25个百分点。

（资料来源：新浪财经上市公司研究院）

由此可见，在行业增速整体放缓、消费者需求多元化的大背景下，库存问题还在困扰朗姿女装业务发展的发展。

其次，从产品里角度看。除了高库存外，朗姿女装线多款服装设计撞款CELINE、MAXMARA等品牌，深陷抄袭风波，更是被小红书上众多网友称为“大牌平替”。例如以下朗姿2022春夏新品外套就和celine 2021早秋系列撞款。

目前，该款式月销量位于朗姿官方旗舰店第三名，在评论区更是不乏消费者对其抄袭的质疑。实际上，国内高档女装抄袭国外品牌得事件常有发生，品牌靠抄袭确实降低了设计成本，在短期内迅速获利；不过长远来看，这也会限制国内女装市场的创新设计能力，给国外品牌更多的市场空间。

医美业务：上涨乏力 净利率不足10% 谨防医疗事故黑天鹅

朗姿股份于2016年正式进军医疗美容服务业务领域，经过多年的经验累积，并通过外延式扩张和内涵式增长两种发展方式，已扩展至19家医疗美容机构，参股并受托管理机构1家，其中医院4家、门诊或诊所16家，主要分布在成都、 西安、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区，目前在运营的有 “米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”三大国内医美品牌。

医美业务的开拓确实未朗姿股份带来了活力，在布局后第二年就收获了手术类医美同比增长244.76%，非手术类医美同比增长178.4%的好成绩。随着2020-2021年医美市场热度的提升，朗姿股份也获得了极大的曝光度，股价一度从10元/股飙升至71元/股，成为了二级市场香饽饽。

（资料来源：新浪财经上市公司研究院）

好景不长，2017年后公司医美业务增长率也陷入了每况愈下的尴尬境地，消费者口中“暴利的医美行业”真有如此暴利吗？实际上，暴利只属于医美产业链上游，医美机构位于产业链中游，利润受挤压。

首先，医美产业链中游各医疗美容机构，由于进入门槛较低、竞争格局极度分散、获客成本高、监管趋严等多重因素，利润空间并不大。朗姿股份的医美业务也是如此，公司2020年医美业务综合销售净利率仅为9.85%，其中次新机构的销售净利率仅为5.78%，新设机构的销售净利率为-117.13%，亏损较大。

（资料来源：公司年报）

而之所以次新机构、新设机构销售净利率远不及老机构，主要是因为新设医美机构的高获客成本。2020年，朗姿股份营销费用率高达39.01%，远高于业务多元化前水平。

其次，医美监管趋严，合规风险剧增。2021年6月，国家卫健委等八部门发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，同年8月，市场监管总局又发布了《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，明确指出要依法整治各类医疗美容广告乱象，监管重点在于非法医美活动以及过度营销“容貌焦虑”获客等。

强监管环境下，朗姿股份旗下医美机构米兰柏羽因“营销广告虚假宣传”出现在了小红书的虚假种草名单中，并被小红书平台进行封禁；网络上有关高一生、米兰柏羽的医疗事故投诉更是不再少数。

在此环境下，朗姿股份如何在减小合规风险、持续获客中寻找一个平衡，仍有待进一步观察。