华熙生物的2021年：净利润难跟上营收增速 重金砸出功能性护肤高增长
《科创板日报》（上海，记者金小莫）讯，10日晚间，华熙生物（688363.SH）披露2021年年报显示，公司实现营业收入49.48亿元，同比增87.93%，创历史新高；净利润7.82亿元，同比增长21.13%；基本每股收益1.63元，公司拟每10股派发红利4.9元（含税）。
营收的高增长主要是受功能性护肤品的销售额拉动。数据上，功能性护肤品业务于2021年为华熙生物贡献了33.19亿元的营收，同步增长146.57%，占全部营收的67%。
同时，为拉动功能性护肤品的销售，华熙生物的销售费用高达24亿元，也创下新高。因此，华熙生物整体的毛利率、净利率较2020年分别下降3.34、8.83个百分点，为78.05%、15.67%。
由于功能性护肤品主要通过电商渠道向C端客户销售，具有回款快速、及时的特点。该业务的大幅增长也使得华熙生物现金流得到优化：由经营活动产生的现金流量净额同比增长80.97%。
重金砸出功能性护肤高增长
华熙生物对于功能性护肤品的青睐已有迹可循。
华熙生物的营收主要由三部分构成：玻尿酸原料、医疗终端产品（含“娃娃针”等医美产品以及眼科黏弹剂、医用润滑剂等医药产品）、功能性护肤品。
过去，华熙生物主要的营收支撑来自玻尿酸原料业务；2020年，来自功能性护肤品的营业收入（13.46亿元，占比51.15%）首次超越了玻尿酸原料的收入（7.03亿元，占比26.73%）；到了2021年，功能性护肤品更实现大爆发，实现营收33.19亿元，同比增长146.57%。
功能性护肤品也是华熙生物“重金打造”的结果。2021年，华熙生物销售费用的支出高达24.36亿元，同比增长121.62%，占据了公司当年成本总额的一半还多。
这笔销售支出，绝大多数都用于了“功能性护肤品”。华熙生物称，是因为销售人员业绩奖励增加、线上推广服务费用大幅增加、广告宣传费、市场开拓费增加所致。
高昂的销售费用，也致使华熙生物该业务的毛利率下滑。2021年，华熙生物功能性护肤品的毛利率为78.98%，较去年同期下降2.90个百分点。华熙生物称，这主要由于2021年将运输费用计入营业成本所致。
原料业务增长动能减弱
重金向功能性护肤品端发力，这或也是因为华熙生物原有玻尿酸原料业务增长动能不足所致。
一方面，华熙生物仍是全球玻尿酸原料产能龙头企业，整体产能高达470吨/年；另一方面，目前全球主要的玻尿酸下游客户，如国际知名的化妆品企业等大都已是华熙生物的客户，需求量较为稳定，如何进一步增加原料的销售额也是一大问题。
拉长时间线来看，2019年至2021年，华熙生物的玻尿酸原料业务分别营收7.61亿元、7.03亿元、9.05亿元，分别同比增长16.81%、同比下降7.55%、同比增长28.62%。华熙生物表示，2020年受疫情影响，玻尿酸原料海外销量受阻，导致此部分营收下降。
库存方面，2020年，华熙生物库存积压了95.34吨玻尿酸原料，同比增长7.14%；到2021年，库存量进一步增长，达184.79吨，同比增长93.82%。
因此，如何打破玻尿酸行业的天花板已是华熙生物的重要一课。
继功能性护肤品之后，华熙生物所选择下一个C端赛道，或是医美。
虽然，2021年，华熙生物皮肤类医疗产品的销售收入仅为5.04亿元，占总营收的10%，但是，华熙生物在年报中表示，2021年是公司医美业务的战略升级元年，公司已对医美业务进行组织结构升级和战略调整，产品管线规划已基本清晰。
华熙生物透露称，作为中长期规划，公司自研胶原蛋白原料已完成关键技术突破，胶原蛋白终端产品同步开发；聚左旋乳酸与聚己内酯冻干剂、水剂产品同步开发。
短期内，2021年底，华熙生物推出了双相交联产品“润致5号”，另两款还在研的单相产品即将完成临床试验，预计2022年获批；另外，在未来三至五年，华熙生物的软组织填充剂产品将覆盖鼻唇部、额部、中面部、唇部、颈部、手部等。
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