许小年的“滑铁卢”，败在哪儿？

红周刊 特约 | 胡东辉

因为许小年看好并巨资入股酷特智能，所以笔者也持续关注酷特智能，这是非常难得的一次观察经济学家投资实践效果的机会。另一位经济学家萧灼基生前说过，经济学家都不会理财。但许小年跟一般的经济学家不一样，他曾经担任过国内头部券商中金公司证券研究所的董事总经理，跟证券市场贴得很近，是有实践经验的，他能否打破经济学家不会理财的魔咒呢？不过很遗憾，就目前结果而言，酷特智能成了许小年的“滑铁卢”，而且败得比较惨。

高价入股埋败因

许小年在经济学家中还是很有实力的，他在2017年8月28日入股当时还未上市的酷特智能，出资3000万元从公司实控人张代理那儿受让了180万股，每股16.67元，成为酷特智能并列的第13大股东。酷特智能IPO预披露以后，许小年的大手笔投资公之于众，可谓一鸣惊人。2020年1月9日，酷特智能成功过会。可见许小年还是很有眼光的，算准了酷特智能能实现IPO，这是不容易的。更不容易的是，他能在一家拟上市公司中获得入股机会，这是很多投资者梦寐以求的，这可能跟他长期积累的人脉资源有关。

许小年当时惟一犯下的错误就是入股价太高了，埋下了失败的根源。当时和他同时入股的几个投资者都是按16.67元入股的，如果许小年嫌入股价太高，只能放弃，不可能压价。看来许小年舍不得放弃这个机会，说明这样的机会对他来说也是不多的，且买且珍惜。许小年一下子拿出了3000万元，这对一个经济学家来说可不是小钱，魄力很大，说明他很看好酷特智能，应该是奔着一个小目标去的。但是大手笔入股以后，利益纠葛显然干扰了他的判断力，他也难免屁股指挥脑袋，对酷特智能给予了过高的评价，失去了客观性。

对否市场说了算

酷特智能本是一家名不见经传的服装生产销售企业，但许小年认为，这是一家用大数据的技术解决定制化服装、个性化服装制作中的重点问题，实现了从手工裁缝操作的方式到流水线的生产转变，大大提高了效率，交货周期从一个月缩短到一周，价格下降了一半，以前的中高档西服，现在成了适合白领消费的定制品。不知道许小年是不是孤陋寡闻，很多公司早就实现了流水线生产西服，这有什么稀奇的呢？网上定制摇身一变就成了大数据技术，不知道许小年是被别人忽悠了还是在忽悠别人，总之他对酷特智能失去了客观判断力。

许小年有看好酷特智能的自由，究竟是对是错只能由市场来评判，但是市场很不给许小年面子。酷特智能IPO很顺利，但新股发行价只有5.94元，发行市盈率23倍。以现在注册制的眼光来看，发行价是低了一些，似乎还可以定得高一些，但至少说明16.67元的入股价是太高了，不知道许小年看到酷特智能的新股发行价后是否有所醒悟。当然他还有指望，就是酷特智能上市后的市场表现会给他带来惊喜。酷特智能上市后11个连板，股价一举涨到24.43元，开板后股价上下震荡，最低收盘价没有低于16.67元，最高上摸31.97元，看上去许小年赢了。

冲动投资是“魔鬼”

市场似乎是故意在跟许小年寻开心，因为酷特智能股价高企时，许小年的持股还没有解禁，等到解禁时，酷特智能的股价就再也没有看见过16.67元，基本上是一路下行，到3月31日收盘，股价只有9.36元。相比16.67元，许小年已经浮亏43.85%，3000万元投资，账面上已经亏掉了1315万元。酷特智能的十大股东榜单上看不到许小年的名字，现在排末位的也持有335万股，许小年的180万股根本就算不上什么了。不知道许小年此前有没有割肉，但经济学家习惯于把账面亏损看作是赤字，不大容易下决心把浮亏变成实亏，因此许小年大概率仍在坚守。

酷特智能在许小年入股后没有送过股，股价是硬邦邦跌下来的。2021年6月10日酷特智能有过一次现金分红，每股派现0.018元，几乎可以忽略不计。毫无疑问，许小年的这笔投资亏大了。谁也不知道以后酷特智能的股价还能不能涨上来，但现在市场给出了答案。考虑到许小年持有酷特智能已经4年8个月，资金成本也相当可观，再加上机会成本，相信经济学家会把这笔账算得更清楚。许小年当年的这笔投资，应该属于冲动性投资，以他的经济学知识，难道会不知道入股价太高？为什么当时不放弃呢？说到底这是一次“博傻”，只是没想到更傻的人不够多了。

（本文已刊发于4月2日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）