毛利率两连降 巴比食品2021年近半利润由东鹏饮料贡献

4月11日，预制菜板块逆市大涨，巴比食品（605338.SH）低开高走，截至下午收盘，报31.53元/股，上涨6.95%，总市值78.19亿元。

作为中国“包子第一股”，截至2021年年末，巴比食品共有门店超3400家。此前的4月8日晚间，巴比食品发布2021年年报，公司全年实现营业收入13.75亿元，同比增长41.06%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长78.92%。

毛利率连年下降

同花顺iFinD数据显示，巴比食品专注于中式面点食品的研发、生产与销售，产品可以分为面点系列产品、馅料系列产品以及外部采购系列产品，具体包括自产的包子、馒头、粗粮点心等各种单品，外部采购系列产品包括粥品、饮品、粽子、糕点等。

2021年，巴比食品的食品类业务实现营业收入12.39亿元，同比增长43.98%，毛利率24.49%，减少了1.51个百分点；加盟商管理业务实现营业收入0.46亿元，同比增长18.17%，毛利率减少10.48个百分点；包装物及辅料实现营业收入0.9亿元，同比增长19.92%，毛利率减少3.04个百分点。

银柿财经记者注意到，在毛利率方面，巴比食品已连续下降两年，由2019年的33.11%下降至2021年的25.70%。公司指出，2021年毛利率下降，主要原因是原材料成本上涨扰动、人工成本增加以及折旧、摊销的增加，促使营业成本上涨幅度高于收入增长幅度。

对此，食品产业分析师朱丹蓬对银柿财经记者表示，毛利率下降是中国食品饮料行业的“新常态”，即增收不增利，这背后不仅是管理、人力、原材料等方面成本上升，物流成本也在增加。尤其是物流成本增加，对于供应链布局全国的企业来说，会带来比较大的压力。放长远看，朱丹蓬认为，食品饮料企业成本的上升还会持续。

新开门店超300家

在销售模式方面，巴比食品以特许加盟为主，直营门店、团餐销售为辅，同时开展第三方电商平台等线上销售。2021年，公司的特许加盟销售实现收入11.21亿元，占主营收入的81.55%，同比增加37.93%，团餐销售实现收入2.15亿元，占主营收入的15.62%，同比增加61.21%。

“公司管理层加大门店拓展力度，门店数量持续增加；统一管理门店外卖业务，不断推出新品，增加门店销售额，门店硬件形象持续升级，促使单店业绩快速恢复。”巴比食品在年报中表示。

年报显示，2021年，巴比食品新增加盟门店716家，减少344家，期末加盟门店达3461家，单店营收达到32.39万元，超过了2019年的31.49万元。相比之下，2020年全年，公司新增加盟门店仅174家。

天津工厂面点类产能利用率仅7.24%

在巴比食品的加盟门店中，有2950家加盟门店位于华东地区。从地域看，华东依然是巴比食品主要的“大本营”，贡献了公司超九成的主营收入。

此外，2021年，巴比食品有上海、天津、广州三大中央工厂，除上海外，另外两家产能利用率均较低，其中，天津工厂面点类产能利用率水平仅7.24%。另一方面，巴比食品还在继续扩产，其中，南京智能化厂房预计于2022年下半年按计划投产；武汉智能制造中心的投资建设也在推进中，巴比食品称是为华中地区的业务发展提供充分的产能保障。对于天津工厂较低的产能利用率等相关问题，银柿财经记者已向巴比食品递交了采访函，且多次致电巴比食品证券部，截至发稿，均未得到回应。

需要注意的是，2021年，巴比食品扣非净利润的增速远不及归母净利润，公司全年实现扣非净利润1.52亿元，同比增长18.01%。

从利润表看，巴比食品归母净利润与扣非净利润的主要差异来自公允价值变动收益，其中，有1.47亿元净利润为公司通过天津君正投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称：天津君正）间接持有东鹏饮料（605499.SH）股份，在报告期内产生的公允价值变动收益所致。

根据巴比食品的招股书，天津君正为巴比食品参与投资的合伙企业，主要从事私募股权投资业务。企查查显示，天津君正的合伙人还包括国元证券（000728.SZ）持股约30%的安徽加华安元投资基金合伙企业（有限合伙）、加华资本创始合伙人兼董事长宋向前、洽洽食品（002557.SZ）实控人陈先保等。