新股破发弃购频现 专家称市场定价需更趋理性

近段时间，市场频现新股破发，由此引发投资者大量弃购。Wind数据显示，截至4月18日收盘，今年以来已有34只新股开盘破发，26只新股上市首日收跌。业内人士表示，一方面，当前市场仍面临一定下行压力，市场表现低迷会加大新股破发概率；另一方面，新股在一二级市场上的定价错位依然存在。对于投资者而言，应适当改变对待新股的态度，提高对打新风险的认知，理性投资。

4月17日晚，科创板新股纳芯微披露发行结果。公告显示，该公司遭到网上投资者弃购7.78亿元，占本次网上发行总数的38.76%，创造了A股有史以来的最大弃购金额和弃购比例纪录。纳芯微此次发行价格为230元/股，发行数量为2526.60万股，全部为新股发行，无老股转让。在纳芯微之前，等待登陆科创板的经纬恒润网上投资者的弃购比例也超过10%。4月12日晚间，经纬恒润公告称，网上投资者放弃认购数量为326.0949万股，弃购金额为3.95亿元。

实际上，自2022年以来，新股破发日趋常态。Wind数据显示，截至4月18日，年内共有99只新股上市，其中34只新股开盘破发，占比超三成；26只新股当日收跌，占比约为26%。其中，仅3月份A股就有12只新股首日破发，占同期总IPO数量的32%。如果考虑上市之后的累计跌幅，那么2022年已有38只个股出现破发，占比达到45％。

业内人士普遍认为，新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。

“首先，市场在各种因素的影响下出现较大波动，短期仍面临下行压力，从而对上市新股产生影响。”经济学者、允泰资本创始合伙人付立春对《经济参考报》记者表示，另一方面，当前部分新股在定价时并未充分考虑到内在价值，从而导致一级市场和二级市场在定价上存在错位，一级市场的定价可能并不能被二级市场的投资者所认可。

“目前来看，新股破发最重要的原因其实是市场低迷，定价到上市有时间差，这段时间市场下跌较多的情况下，破发概率就会加大。”资深投行人士王骥跃也告诉记者，整体上，新规实施后新股定价市场化程度提高了不少，但因为放松了高价剔除比例，也有机构报价严重偏离中位数30%以上的比例。

今年以来的打新收益也逐月下滑。据华安证券测算，在2亿规模账户、新股全部入围的假设下，以网下A类平均中签率估计，2021年6月打新收益为618.77万元，2021年7月打新收益为386.64万元，2021年8月打新收益为336.83万元，2021年9月打新收益为186.76万元，2021年10月打新收益为58.66万元，2021年11月打新收益为166.94万元，2021年12月打新收益为144.07万元，2022年1月打新收益为87.82万元，2022年2月打新收益为18.99万元。

“询价新规的进一步落实和规范，会对市场发行主体、投资机构等形成更大的规范和引导作用，使得新股定价更趋理性，从而在一定程度上降低新股破发的频率和概率。但长期来看，打新收益缩水的局面仍将持续。”付立春表示，“随着全面注册制推行和市场化程度的进一步提高，一二级市场利差将会逐渐缩小，打新收益也将会逐渐抹平。”

同时，上市新股的市场表现也在出现分化。Wind数据显示，年内上市新股首日涨跌幅从下跌30%至上涨逾220%不等。包括纽泰格、益客食品、中汽股份等在内的9只新股上市首日涨超100%，而普源精电、翱捷科技、迈威生物等19只新股上市首日跌幅超过了10%。

“打新有风险，无风险收益阶段已经过去了，投资者应该理性对待新股，不应该去追逐打新收益。打新和买其他股票并没有什么不同。”王骥跃表示，投资者更不要上市后去追高买入，大多数新股在高位后都有较大调整，下调50%以上的次新股比比皆是。

付立春也认为，应理性看待打新。随着未来注册制改革进一步推进，A股市场更趋成熟，新股破发现象也将更为正常。他建议，投资者对于“打新稳赚不赔”的投资理念应有所改变。未来新股分化仍将成为趋势，投资者需要加强对个股的深度研究和把握，才能提高投资成功的概率。

华金证券研报表示，建议新股投资者循着“最新且定价合理”展开布局。从3月首周的上市新股数据看，最新批次的新股发行市盈率走低并推升了新股投资热情。但同时，由于A股市场近期正快速释放风险，且近端新股较A股溢价更为凸显，因此，华金证券倾向于认为新股机会更多依旧以局部活跃为主，建议围绕最近发行定价相对平抑的新股批次进行布局。