老板电器：年报现低级错误信披质量堪忧 踩雷恒大未来业绩仍承压？

出品：上市公司研究院

作者：夏虫

4月19日晚间，老板电器公布了最新年报，但是在阅读其年报过程中，我们发现出现严重的低级错误。不得不让投资者，对其信披质量增添担忧。

低级错误明显信披质量堪忧

在注册制时代，信披质量高或低，则直接影响了公司投资价值判断。然而，在老板电器刚刚披露的年报中，其信息披露出现两处比较低级错误。

在2021年年报第11页中，对于行业情况描述，公司称“厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期分别下滑-0.05%、-1.9%”。对于下滑市场的描述，公司显然忘了将负数符号删除。

来源：2021年年报

第二处明显的错误是，年报应该体现的货币单位出现丢失。对于公司营业收入，公司称“实现营业收入101.48元”。而2021年公司收入超百亿元。显然，这是明显忽略了单位“亿”。

来源：2021年年报

作为一家细分领域的龙头公司，公司信披出现如此低级错误实属不应该。对于年报，无论是内部复核程序，或者外部审核，理应经过层层审核。而公司出现明显的低级错误，既可能影响年报披露质量，又可能影响投资者阅读与分析年报，并对投资者产生误导。

造成如此低级错误原因，要么公司内部复核程序缺失，要么可能公司对年报信披质量没有引起足够重视。

年报是投资者了解上市公司最重要的窗口，也是其作出投资决策的最重要参考，对于无法进行实地调研的投资者而言，其重要性更是不言而喻的。对于上市公司年报，监管既出台了《上市公司信息披露管理办法》，也发布了非常具体的内容与格式，以规范上市公司年报披露行为。事实说明，这些规章制度无论是约束力还是威慑力方面，都是非常有限的。如对于出现低级错误的，有专家学者则提议监管部门，可对责任人员进行处罚，包括罚款、认定不当人选等等。

踩雷恒大现金流被房企挤压

4月19日晚的年报显示，2021年，老板电器营业收入101.48亿元，同比增24.84%；归属于上市公司股东的净利润13.32亿元，同比降19.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.77亿元，同比降19.42%。

这种增收不增利的情况主要因为公司踩雷恒大等大客户造成。公司部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约情况，基于谨慎性原则，公司对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，计提金额合计7.78亿元，对公司2021年净利润造成了等额的损失。据公司此前公告披露，相关坏账主要来自于恒大。

从收入结构看，吸油烟机与燃气灶仍然为公司的基本盘，两者收入占比超8成。2021年，这两大业务收入分别为48.8亿元及24.4亿元，收入占比分别为48.09%及24.04%。

来源：年报

从消费场景上，产品套系化销售趋势明显。这就意味着的销售与房企高度关联。精装修作为厨电重要渠道市场，其渗透率还在持续加大。据奥维云网（AVC）地产大数据显示，2021年1-11月地产开盘项目精装修渗透率40.7%、同比增长8.1%。

这也一定程度上挤压了公司现金流空间。值得一提的是，鹰眼预警显示，公司的净现比持续低于1。此外，2021年财报显示，公司应收款增速明显大于营收，其中营收增速为24.84%，而应收账款较期初增速为58.46%。

来源：鹰眼预警

据奥维云网（AVC）数据显示，2021年油烟机整体市场规模2150万台、333亿元，零售量同比下滑6%，零售额同比增长4%，同比2019年零售量下滑13%，零售额同比下滑6%；2021年燃气灶整体规模2543万台、191亿元，零售量同比下滑9%，零售额同比增长2%，同比2019年零售量下滑17%，零售额同比下滑4%。这说明市场需求并未恢复疫情前水平。

未来业绩仍承压？

与去年双位数增长增速不同的是，受疫情及原材料上涨等影响，公司一季度业绩仍承压。

具体到数据上看，今年第一季报增速较去年明显放缓。一季报显示，老板电器实现营业收入20.86亿元，同比增长9.32%；净利润3.68亿元，同比增长2.47%；扣非净利润3.36亿元，同比增长4.27%；基本每股收益0.39元，同比增长2.49%。公司一季度经营活动净现金流为1.28亿元，同比下降幅度超过12%。

来源：wind

我们知道，公司的基本盘业务与地产行业景气度高度相关。而今年一季度地产核心数据并不容乐观。2022年1-3月份全国房地产开发投资和销售数据。数据显示，1-3月份，全国商品房销售面积31046万平方米，同比下降13.8%；其中，住宅销售面积下降18.6%。商品房销售额29655亿元，下降22.7%；其中，住宅销售额下降25.6%。

值得一提的是，一季度存货较期初增长24%。去年公司存货增长16%，其主要为库存商品及发出商品。

此外，公司2021年第四季度综合毛利率为43.73%，同比下降10.44个百分点。2022年第一季度综合毛利率为52.56%，同比下降4.78个百分点。在原材料价格上涨的情况下，公司盈利能力显然在承压。

相关报道指出，作为房地产后周期的类型，家电品类里面受房地产影响最大的品类就是厨电，一季度房地产成交依旧低迷，叠加二季度新冠疫情导致的经济放缓等因素，俄乌冲突导致的原材料价格上涨，估计厨电企业第二季度业绩也会继续承受一定的压力。