和讯SGI公司｜派能科技盈利承压现金不足，股价腰斩，SGI指数评分明显下滑

近期，派能科技披露了2021年年报，实现营业收入为20.63亿元，同比增长84.21%；归母净利润3.16亿元，同比增长15.00%。业绩变动的原因系2021年产品销售量总计1540.34Mwh,同比增加 111.86%，产销量的大幅上涨带来了营业总收入的增加。

根据派能科技的年报数据，其和讯SGI指数最新评分也相继出炉，为69分。较此前一个季度略有下滑，从此前的以往表现来看，派能科技评分表现一直不稳定，而目前又出现持续下滑状态。

盈利能力承压 现金流断崖式下跌

从盈利能力上看，2021年派能科技加权净资产收益率11.10%，同比减少36.06个百分点，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率10.55%，同比减少35.79个百分点，大幅下滑的原因系派能科技2020 年12月底公司首次公开发行股票完成后，股本扩大、资本公积增加导致净资产大幅增加。

从毛利率、净利率看，派能科技均出现持续下滑的态势，2021年毛利率、净利率分别为30.03%、15.33%，而2020年分别为43.52%、24.51%。从产品领域看，派能科技的储能产品及其他产品的毛利率均在下滑，2021年分别减少了13.92个百分点、减少了10.97个百分点，派能科技也就持续下滑提示了相关风险，如未来公司未能有效应对加剧的市场竞争而导致公司产品价格的降幅大于成本降幅，或上游原材料价格持续出现较大波动，则公司毛利率存在下降的风险。不过，派能科技已有了应对，表示将于2022年全方位提价，并且已经与下游客户进行沟通，下游客户均表示能够接受。

现金流方面，派能科技经营活动产生的现金流净额继续承压，2021年为-3.3亿元，占营业收入比重为-16.01%，从近几年的数据看，可谓是断崖式下跌，2018年到2020年分别为1.66%、15.19%、25.06%。其经营活动产生的现金流量净额减少主要系上游供应商供需关系紧张，原材料价格上涨，公司备货及预付货款、物流运力物流成本上升、公司人员增加导致现金支付增加。

研发方面，派能科技的穆迪·BVD企业创新指数为67.60，较此前的66.30有小幅增长，据其2021年年报显示，。截至 2021年12月1日，公司已取得授权发明专利21项、实用新型专利113项、软件著作权4项、外观专利12项、集成电路布图设计11项。研发费用较此前有显著提升，2018年到2021年分别为2658.07万元、6019.40万元、7262.32万元、1.56亿元。但研发力度仍有进步空间，2018年到2021年研发投入占营业收入比重分别为6.24%、7.34%、6.48%、7.55%，可见2021年研发力度相较于2020年有所提升，但与2019年水平相当。

股价腰斩跌近60% 券商预测业绩将高增

派能科技主营业务为磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统，但其业务主要深耕于海外市场，主要销往欧洲、非洲、大洋洲、南美、北美等地，其海外市场的营业收入占比高达近81%，不过相较于去年同期有所下降，去年为84%。

图：派能科技2021年年报

2021年，全球储能呈现高速发展态势。欧洲市场随着各国政府对实现绿色能源目标的加速推进和能源价格的不断推高呈现加速趋势，美国市场在大基建计划以及 ITC 延长背景下呈现爆发增长态势，澳洲、日本、南非等既有市场保持稳速增长，新兴市场对新能源搭配储能的接受程度正在上升。WoodMackenzie 数据，2021 年全球新增投运储能项目规模达到 12GW/28GWh，同比增长超 74.0%。该机构预测 2021-2030 年，全球新增投运储能项目规模累积达到 1TWh，年复合增长率为 38%。可见，派能科技的海外市场发展可期。

但同时，海外市场风险犹存。全球疫情不断，各地经济都出现较大影响，而同时海运、原材料的涨价等也会严重影响到派能科技的业绩。其中，派能科技的圆柱产品已受到了影响，生产量及销售量大幅下降。除此之外，派能科技的海外业务还面临汇率变动风险，2021年汇兑损益为2852.43万元，汇率波动对公司业绩存在一定影响。

图：派能科技2021年年报　

2020年派能科技搭乘“储能”东风上市，股价一度涨至347.45元/股，而目前股价已腰斩，截止4月22日收盘报143.95元/股，跌了近 60%。不过，券商对于派能科技仍然“力挺”，近6个月内有累计8家机构调研派能科技，其中国泰君安对派能科技2022年度业绩做出预测，净利润将达10.33亿元，也就是将较目前增长234.31%。派能科技也表示，目前公司在手订单充足，预计2022年产能利用率依然能够保持在较高水平。