全球聚焦：林鹏巨亏 50 亿，我的一些观点 ~

昨天的文章，应对方的要求删掉了，这里我会尊重演讲人的意愿，这是我的一个原则。

(资料图)

但昨天文章不属于演讲稿的部分，是我对基金行业的一些第三方分析和观察，想整理一下还是发出来。

正好今天看到百亿私募和谐汇的一个致歉新闻，可以结合起来写一下。

据了解，截至 10 月 21 日，林鹏管理的和谐汇一远景系列产品今年以来跌幅达到了 28.97%，单位净值仅剩 0.6695 元。

而对比看以前的新闻，林鹏因为以前是公募知名基金经理的原因，这个系列产品当年也是爆款，封闭期 30 个月，首日发行 150 亿。（2017 年，由他管理的东方红睿华沪港深混合基金以 67.91% 的复权净值增长率成为混合型基金的年度冠军，同时也是主动权益类基金的年度冠军）

这也意味着，如果按 150 亿规模算，两年时间，该基金亏损超过 33%，亏损金额近 50 亿元。而且这还是按 10 月 21 日的净值计算，近一周上证又下跌了 4%，那么该基金的亏损或已进一步亏大。

个人觉得，林鹏公转私后，业绩的大幅亏损，可以给业界思考的地方有三点：

第一个是国家政策和商业模式哪个优先，" 自上而下 " 还是 " 自下而上 " 哪个重要的问题。

国内头部基金经理，特别是几百亿的明星基金经理，多学习巴菲特等西方基金经理风格，推崇 " 护城河 "、安全边际、竞争壁垒。

正如林鹏表示：" 过去，一直投资自己理解的最优秀的公司，并陪伴它们成长，也因此收获了比较好的投资收益。

但这两年整个市场因经济、疫情等因素的影响出现了巨大的波动或分化现象，原来对好公司好价格的评判标准似乎失灵了，具有良好基本面的优秀公司如果没有处于某些核心赛道，那么迎接它的就是跌跌不休的股价。"

很多头部基金经理是偏自下而上的，时间和精力主要花在微观的个股研究和公司调研上，而不怎么去研究宏观。

林鹏最大的损失主要来自两大块，一方面是港股互联网公司的投资，另一方面是消费电子公司。

这两年看下来，股市是受多种因素影响的，打比方，如果一个行业被规范甚至整顿，那么里面的单个公司，哪怕在行业里再优秀，也无法抵御行业的风险，这里面典型的案例是教培行业的好未来，这里不展开。

再如互联网平台公司，商业模式好，但有可能政策不支持其过度做大并形成垄断，典型的如互联网里的腾讯、阿里。

如果没有清晰的大局观，不能自上而下看问题，不能从全球形势动态看组合，不能深入研究各个行业的周期和兴衰，而是自认为对行业和公司很了解，活在自己的世界里，那投资将是充满不确定性的。

第二个是路径依赖问题和风控问题。

公募历来的所谓明星基金经理在奔私后，业绩大多乏善可陈，甚至有的巨亏，原因也大概是集中单一行业概念、徘徊在过往成功路径，带来的路径依赖。

我看了一下曾经的 2013 年冠军基金经理任泽松今年的业绩，也是大幅回撤了 56.16%，可以说是业绩相当之低迷。

没有基金经理的时代，只有时代的基金经理。

A 股向来是风水轮流转，行业轮动，如同风车，昨天的基金冠军，第二年可能就是 " 落水的凤凰不如鸡。"

对公募基金经理来说，不要被媒体和外界捧杀。

特别公转私后，要认识公募和私募有很大的不同：公募是追求相对收益，而私募是追求绝对收益，不宜产品一成立就盲目上仓位，而应有安全垫、警戒线等风控体系。

未来市场是难以预测的，对市场要有敬畏之心。

不要固步自封在过去的经验，对于均值回归过度执念，对宏观政策层面不够敏感，对于可能的极端风险没有做足预案。

私募基金需要有体系的风控制度，来管理风险敞口，以更好保护持有人利益。

孙子兵法的精华是 " 胜可知，而不可为 "，投资的核心就是顺势而为，利用市场而不是被市场反噬，不要贸然出击，而是要耐心，深入研究事物的各种环节，知己知彼，先建立己之不可败，等待市场犯错的机会，追求一击必中的机会。

第三个是目前的基金发行体系存在问题。

现在的一些新成立的个人系公募、私募公司很会造势，产品发行的时候，大量宣传基金经理的历史业绩、投资理念，有的还写书、开渠道路演什么的，非常会包装。

明星基金经理 IP+ 老总能说会道会写文章 + 渠道卖力，有的银行渠道甚至还下任务要求员工包揽若干份额，是打造爆款基金的不二法门。

但过去的辉煌，只是属于过去，如果只是凭借名气和历史业绩来卖基金，那投资未免也太简单了。

基金公司在意的是自己的首发规模，渠道在意的是自己渠道影响力和话语权，渠道销售在意的是自己的 KPI，不要工作业绩落后。

但基金持有人的利益在哪里呢？

你们想过没有，现在动辄上百亿的基金募集资金，交给一些新成立不久的公司管理，就那么三两个基金经理合伙，这些类似于小作坊公司的投研体系和风控体系能支持大资金运作吗？

把这些风险较大的新公司产品，大量推销给银行的小白客户，这做到了风险适配性吗？

何况 A 股轮换这么快，杀的就是老白马，老的基金经理，如果认知不迭代，还是固守路径依赖的话，不可能有令人刮目一看的业绩，流星啊。。。@今日话题# 星计划创作者 # #

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