当前要闻：锂企一季报串烧，谁是内鬼？谁将天秀？

锂企一季度财报数据刷一遍，观察营收与净利润的变化，体现产品定价和自给成本，观察存货变化来看销售策略，顺便做一下未来展望。

国内矿

永兴材料：营收 33.37 亿（+27%），净利润 9.31 亿（+15%），存货 9.91 亿→ 7.80 亿，2022 年底锂盐库存量 225 吨。一季度碳酸锂需求迫切性下降，价格出现大幅波动，公司锂电新能源业务充分发挥产能提升产量，及时调整销售策略提升销量，有效应对市场行情变化，实现碳酸锂销量 6010 吨（同比 +120.96%）。【碳酸锂价格砸盘带头人，降价保客户】

(资料图片仅供参考)

江特电机：营收 7 亿（-48%），净利润 0.51 亿（-92%），存货 11.8 亿→ 11.9 亿，2022 年底锂盐库存量 911 吨。下降的主要原因为锂盐产品销量减少、销售价格下跌所致。【查环保，跌懵了，摆烂不卖了】

融捷股份：营收 1.94 亿（-59%），净利润 0.62 亿（-76%），存货 1.4 亿→ 2.05 亿，2022 年底锂精矿库存量 2636 吨（折 330 吨），锂盐库存量 81 吨。为应对产品价格大幅下跌带来的不利影响，公司及时调整了经营策略——减少了产销量。联营锂盐厂产量同比大幅增加，库存的产成品增加，但锂精矿采购价格同比大幅上涨。此外，已就锂矿精选扩能项目另外选址建设等问题作进一步沟通，目前新址尚未确定。【锂盐厂高价买矿且扩产，摆烂不卖了】

盛新锂能：营收 27.84 亿（+65%），净利润 4.64 亿（-57%），存货 27.4 亿→ 32.3 亿，计提 1.08 亿，2022 年底锂精矿库存量 700 吨，锂盐库存量 1630 吨。【自给率，包销模式，普遍面临增收不增利的问题】

雅化集团：营收 30.38 亿（+14%），净利润 5.93 亿（-42%），存货 31.5 亿→ 33.2 亿，2022 年底锂盐库存量 4275 吨。本期生产锂盐产品所需原材料价格较高，导致成本上涨幅度远大于收入上涨幅度。【自给率问题显著，包销模式现在难啊，3 月份与澳矿 CORE 达成新的 1.85 万吨锂精矿采购，与 Fastmarkets 价格挂钩，第一批 3500 吨预计 5 月发货，定价约 4476 美元 / 吨，第二批 1.5 万吨预计 7 月发货，定价约 5116 美元 / 吨】

盐湖股份：营收 47.07 亿（-38%），净利润 22.25 亿（-36%），存货 17.7 亿→ 21.2 亿（钾肥业务占比大），蓝科锂业2022 年底锂盐库存量 4156 吨。一季度碳酸锂产量 0.63 万吨，销量 0.14 万吨，4 月份碳酸锂产品销售已回暖。【盐湖库存不少，但摆烂不卖了】

藏格矿业：营收 13.74 亿（+7%），净利润 9.2 亿（+13%），存货 5.6 亿→ 5 亿（含钾肥业务），2022 年底锂盐库存量 505 吨。一季度碳酸锂产量 1783 吨，销量 534 吨。【盐湖摆烂不卖】

西藏矿业：营收 0.9 亿（-75%），净利润 0.17 亿（-93%），存货 1.7 亿→ 2.1 亿，2022 年底锂盐库存量 10434 吨。【盐湖库存不少，但摆烂不卖了】

天华新能：营收 35.38 亿（+4%），净利润 8.81 亿（-42%），存货 22.4 亿→ 28 亿，2022 年底锂电材料库存量 2.1 亿元。【纯锂盐厂，转换锂盐赚差价，居然还没亏】

海外矿

天齐锂业：营收 114.5 亿（+118%），净利润 48.75 亿（+46%），存货 21.4 亿→ 31.6 亿，2022 年底锂精矿库存量 29.6 万吨（折 3.7 万吨），锂盐库存量 2929 吨。本报告期公司锂盐销售均价上涨 40.47%，锂矿的销售均价上涨 245.09%。【那谁，戴维斯双击个毛线？优质资产的魅力，但 SQM 的风险较此前有所提高】

中矿资源：营收 20.72 亿（+12%），净利润 10.96 亿（+41%），存货 15.8 亿→ 15.6 亿，2022 年底锂盐库存量 881 吨。【外循环 + 扩产 + 自给】

赣锋锂业：营收 94.38 亿（+76%），净利润 23.97 亿（-32%），存货 101.1 亿→ 100 亿，减值 11.8 亿（含电池业务），2022 年底锂盐库存量 4802 吨。【自给率不足扩产慢面粉贵，其他数据缺少关键信息，不予置评】

从一季报情况来看，盐湖没有凭借所谓低生产成本无脑甩货，国内矿普遍降低产销，内鬼只有一个。该企业主力矿山花桥化山瓷石矿另外 30% 的股权为宜春鑫丰锂业有限公司所有，该公司后更名为宜春时代新能源矿业有限公司，鼓掌！（事实如此，但这是段子）

锂电上游，面粉比面包贵的问题将在今年一季度和二季度集中体现，澳矿现金流充足挺价意愿非常强，二季度精矿价格指引 5000+ 美元 / 吨是有的，对应锂盐成本 30 万 +。一季度表现为增收不增利，二季度锂盐长协价格下降带来收入和利润双杀，这是锂盐行业普遍面临的问题。如果价格回弹不到位，非自给矿的锂盐厂产销意愿会受到抑制，价格因素影响短暂的供给，而长周期的供给释放想桃子呢（参考之前一季度锂矿项目追踪）。尽管二季度数据表现上会更难，但是呢，补库逐渐开始，那时的市场情绪和预期与现在将是天壤之别，即为 price in。

下游需求多方面扰动，中游去库存，上游被动库存积累，从全产业链看只是库存在产业链中的内部移动，供给端过剩与否是判断周期见顶的标志，显然没有，长周期繁荣中库存周期的波动加上这片土地二极管思维放大产生的结果。

锂盐价格下降并不利好中下游，因为上游价格是下游需求景气度传导上来的，看看那些过去抱怨锂价高企的车企，原材料降价后的竞争力一样被吊打，另一个典型的段子是德方纳米，营业收入 49.4 亿，营业成本 49.4 亿，毛利归零，做了一回原材料的搬运工。

极端波动的价格对产业发展更加不利，除了 " 等等买 " 的心理外（表现在储能行业，加剧需求休克的负循环），资本开支本就少的上游矿端，会更加谨慎，比如志特新材 60 亿天价锂矿弃购，行业整体的供给进度都会拖慢。

在一季度新能源需求休克的逆境中，中下游剩者为王在宁德时代和比亚迪体现尤为明显。而上游锂企因为资源禀赋天然分散，不会出现制造业这种垄断竞争的局面，产品定价也随着国内报价平台的内鬼操作而变的离散（丢失了定价锚点，等广期所），但随着行业复苏和补库到来，量增 + 价升 + 自给，三要素将会提供充足的周期弹性，各锂企也会在此分道扬镳：量增，前两年抢矿阶段结束，有资本开支机会的企业才有量增；价升，取决于公司销售策略、服务市场（内与外）以及产品质量；自给，保障面粉与面包的定价关系。

以上。

$ 赣锋锂业 ( SZ002460 ) $$ 天齐锂业 ( SZ002466 ) $$ 中矿资源 ( SZ002738 ) $

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