全球快看点丨投资要有大局观和历史观(二)

来源:雪球时间:2023-05-21 20:09:44

2018 年时写过一篇文章 ,《投资要有大局观和历史观》,主要意思就是投资思路以及行业选择,要和当时社会所处的时代紧密联系,跟上时代发展的趋势。

最近很多朋友讨论美股和 A 股的走势问题,我个人觉得其实反映了国家,经济,股市的发展。


(资料图片仅供参考)

关于这些问题,立春兄在 10 年前就讲得比较清楚了,虽然他在乐视网上折戟沉沙,但我感谢他的思路。

一、美股的发展

20 世纪初,公司市值是未来现金流折现的理论才刚刚出现。到 1934 年格雷厄姆才写了《证券分析》,最主要讲的是安全边际,及低估值投资。成长股投资的思路,由费雪总结成书。

二战时期,正是美国的转变期。20 世纪初,美已是全球第一大经济体,但在国际上影响 力不大。二战结束,美股正式成为全球经济,政治,文化中心,美股也确立其全球地位。

所以巴菲特,可以说是赶上了价值投资,以及美国大发展的时代。

在此之前,美股的乱象,在戈登三部曲之一《伟大的博弈》中有详细的描述。所以,利弗摩尔也是时代的缩影。当时,大家对股票定价都比较模糊,主要靠技术分析及消息面投资。

价值投资,更容易体现威力,我认为是在经济增长趋向平稳后。

在经济高速成长期,大量的公司在竞争,利润率不高,ROE 不稳定。不能判断谁能胜出,壁垒也无法体现价值。大家更多的关注阶段性成长性。

可以说,高速增长的经济体,更应该投从 0-1,或者整体性地买入某个板块。

等经济发展稳定时,确立行业地位的公司,更容易取得长期稳定的利润率,壁垒发挥作用。所以,价投大师喜欢选择从 1-10 是考虑了这个因素。

二、A 股的发展

A 股的价值投资真正普及,是在 2003 年。2003-2010 年,宏观研究是最重要的因素,因为股市齐涨齐跌。这一时期,可比美股的 1934 年 -1969 年。

2012 年后,成长股投资思路开始普及。但是 A 股并没有出现真正的成长性行业,多数还是传统与周期行业。由于上市条件的限制,互联网公司都在港股。

2019 年后,融资条件放宽,我国在新能源,工业制造等很多行业,已经在全球领先。半导体企业从原来的 10 几家,变成了几百家。可以说真正进入了价值投资,成长股投资的时代。在我眼里,价值投资就是成长投资,安全边际只是看错时的保护。

所以,A 股自 2019 年到现在,可比美股的 1981 年到现在。

同时,2011 年起,中国经济已经过了高速增长期。也就进入了价值成长投资更容易取得收益的阶段。

多数人讲的 " 价投 ",和我理解的不同。所以多数价投不能盈利,并不是价值投资的失败,只是没有跟上时代发展,或者教条主义的结果。

我一直讲,A 股的牛熊和 GDP 增长率相关性很小。其实并不仅仅适用于 A 股,全球如此。关键还是看公司利润率,以及利率、货币政策等其他因素。

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