您的位置：首页>资讯 >

现阶段关于爱旭的几个核心关注点

来源：雪球时间：2023-06-12 07:14:28

天风电新上周五出的爱旭的研报很不错，对现阶段爱旭的几个核心关注点都做了分析。包括投产节奏、成本、海外户用渠道搭建、地面电站性价比、竞争格局。

1、投产节奏：

(资料图片)

生产端来看，首先公司珠海 10GW 电池 + 组件产线预计 3 季度可以满产，义务 15GW 产线也已开启建设阶段，其中珠海组件产线已经部分投产。此前市场担心公司投产节奏低于预期，但无论是从公司披露出来的情况，还是从相关设备企业所披露的信息，都能验证到公司产线建设进度正在如期推进。

2、如何理解投产节奏上的口径变化：

目前公司满产时间线较年初口径似乎有所拖延，但实际上，我们认为这主要是由于公司调整了产能规划，从 6.5GW 直接升级到 10GW。而此次珠海产线与此前义乌投产的部分产线类似，采用的是柔性结构，取消了单条产线结构，采用模块化布置，每个环节的所有设备都可以与下一生产环节的所有设备相互对接，从而提高产线灵活性，实现公司明年 30 款产品的多产品线，同时有效控制成本。而这种结构，也使得公司各环节设备全部到位之后，才能实现工厂的整体投产，无法边建设边投产，使得市场误会公司产线建设和投产进度有所拖延。

3、销售端：

订单无需担心中欧日三地渠道体系的搭建工作快速推进，截至 SNEC 展会之前，公司在中国欧洲日本的渠道签约工作已经完成 2/3，其中 1/3 客户已实现发货。目前公司订单已超过全年产能，这从经销商等渠道可得到验证。而公司 22 年有效产能预计在 5-6GW。从订单情况来看，ABC 产品在分布式市场的销售无需担心。

4、地面电站产品性价比：

当前双面率下，ABC 组件在地面电站场景同样具备性价比公司已推出针对地面电站市场的双面产品，而市场对公司产品能否能导入地面电站市场有所怀疑，毕竟 BC 类组件缺乏在地面电站应用的先例。

这里我们做一个简单测算：目前公司双面组件的双面率在 55%，未来有望提升至 70%。在上述双面双面率下，我们对 ABC 双面组件的实际发电功率与其他技术路线进行对比。可以看到，即使 ABC 组件双面率相对较低，实际发电能力仍高于其他技术路线。

5、成本端：

市场对 ABC 组件的成本存在疑虑，这里我们拆解不同成本项进行单独分析：

（1）金属化成本：目前 ABC 组件采用非银化工艺，省却了银浆成本。这里我们参考应用在 HJT 技术路线上的电镀铜工艺：目前测算该工艺成熟后，HJT 金属化成本有望降至 5-6 分 /W，基本持平目前的 PERC。而相对来说，BC 技术由于 1、只需要单面金属化；2、不需要将栅线做得很细，天然适合应用电镀铜。所以无论爱旭实际采用的是何种非银金属化工艺，理论上来说，BC 路线非银化的工艺难度天然低于其他技术路线，能够在金属化环节取得成本优势

（2）其他非硅成本：除金属化成本外，ABC 电池的人工成本、设备折旧及电力成本预计高于 PERC，但由于这部分成本本身占比不高，即使相对于 PERC 翻倍，预计也仅带来 2-3 分的成本增加。组件端看，纯黑组件由于采用了特殊的封装材料，预计成本稍高，但非纯黑组件封装材料预计与 TOPCon 等 N 型组件差异不大，整体也不会显著拉开成本差距。另外，爱旭在封装材料、串焊工艺等环节也有新技术储备，量产应用后有望进一步降本。

（3）硅成本：硅片方面，ABC 组件对氧含量等要求更高，采购成本可能高于 TOPCon 和 HJT 组件。目前 N-P 硅片价格差已有所缩小，但仍有差距。除绑定高景等硅片企业外，公司在硅片生产端的新技术的应用也值得关注：目前晶盛推出的第五代单晶炉，通过附加超导磁体可大幅降低硅片氧含量并提高 N 型拉晶产出。我们了解超导磁体单晶炉在 ABC 组件上的应用有望取得更明显的效果。新技术的应用有望进一步降低 N 型硅片成本，缩小硅片方面与 PERC 的成本差。

综合来看，我们认为 ABC 今年实现组件端材料成本的打平，明年实现全成本打平的目标是完全可以实现的。综合良率水平（中试线良率 97%，量产线投产初期预计可达 90%+）和售价优势，ABC 组件有望实现较 PERC 组件的明显盈利优势。

6、竞争格局

1）效率远超其他产品，在全场景具备显著竞争优势； 2）应用诸多黑科技，技术领先全市场且进行了严密的技术保护，打破对行业同质化竞争的传统认知。

在此轮主产业链竞争格局的构建当中，TOPCon 等电池片环节新技术的竞争，已经明显体现出领先企业与跟随者的差异。可以看到，电池片技术早已不再是同质化竞争的阶段，领先者与落后企业差距拉大。

此轮爱旭对 ABC 产品的技术保护做足了充分的准备，核心设备基本自供，且技术和工艺仍在不断迭代。对于跟随者来说，学习难度很大，即使能够实现生产，可能 ABC 产品已经迭代到了下一代产品。并且公司 ABC 产品放量出货的时机刚好合适。到今年下半年，TOPCon 将进入扩产高峰，业内主要企业已经在 TOPCon 上投入较多资金和精力，即使想要开发新的技术路线，摩擦成本也较高，阻力会相对较大。

/xz

关键词：