中国市值第二大车企 理想做对了什么？|简讯

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5 月底，理想汽车发布了 2023 年第一季度财报。财报显示，理想汽车今年一季度向用户交付 5.26 万辆新车，同比增长 65.8%，实现单季度交付最佳成绩。在高销量的推动下，理想第一季度实现营收 187.9 亿元，同比增长 96.5%。更为重要的是，在扣除股权激励情况下，理想经营利润和净利润分别达到了 8.9 亿元和 14.1 亿元，自由现金流达到了 67 亿元，毛利率为 20.4%。

就在理想汽车发布第一季度财报之后的 6 月初，理想汽车在香港恒生股市的股价持续攀升，凭借 2614.1 亿港元的总市值超越了长城汽车，成为国内市值第二大的车企，排在它前面的是市值高达 7900.4 亿元的比亚迪，而这样的成绩更是将蔚来、广汽、吉利、小鹏 ...... 甩在了身后。理想汽车取得市值进阶并非依靠市场环境助力，要知道，在刚刚过去的 5 月，32 只国内汽车上市公司个股中，除了停牌的车企外，仅有 6 家车企的股价实现了环比增长，而最为亮眼的莫过于理想汽车了，截至 6 月 7 日，理想汽车的股价在今年已经上涨了 63.28%。那么问题来了，究竟是什么让仅有三款在售车型的理想成为中国第二大车企？它的市值还能再创新高吗？本期《爱卡独家 SHOW》我们来聊一聊。

(资料图片)

理想汽车如何从 0 到 1？

时间回溯到新势力刚刚处于萌芽阶段的 2015 年，一张造车新势力 Logo 合集的图片频繁出现在汽车从业人员的朋友圈，近百个新生面孔放在一起让大家无奈地表示 " 傻傻分不清 "。谁也不会想到其中的 " 车和家 " 会在 8 年后的今天成为中国第二大车企。

正是在 2015 年，曾经创办泡泡网和汽车之家的李想瞄准了能源和信息的变革机会，在离开汽车之家管理团队之后创立了 " 车和家 "，开启了他的第三次创业之路。2016 年的一天，李想在北京五元桥办公室的白板上写下要做增程技术的决定：" 做大的增程器，面向家庭用户，纯电部分里程覆盖 100-150km"。

在造车新势力一股脑地投奔纯电的当年，李想的这个决定自然遭到了投资人和股东的质疑甚至反对：" 增程电动技术很难沟通和理解，为什么要自讨苦吃？"、" 做纯电吧，好融资！" 然而，在李想看来，当时的新能源汽车面临两个主要挑战：充电难和电池成本高，如果要针对家庭用户做中大型 SUV，想要满足用户的旅行需求，增程是当时最好的解决方案。

2018 年，车和家发布智能电动车品牌 " 理想智造 "，该品牌首款车型理想 ONE 随之亮相。超 800km 续航、三联屏贯穿式中控台、大 7 座空间、32.8 万元的一口价 ...... 在当时的新能源市场中，它绝对是最特立独行的那一个。然而，对于刚刚起步的理想来说，这样的产品策略更像是一次理想主义的梭哈，不成功便成仁。

幸运的是，2021 年 10 月，理想 ONE 成为首个单款产量达到 10 万辆的新势力车型。凭借理想 ONE 单一车型的持续热销，理想很快实现了月销过万，两地上市的它也成功位列新势力三强。

率先打破造车新势力 " 不盈利 " 的魔咒

凭借略带赌性的孤注一掷，理想汽车完成了从 0 到 1 的验证，如何从 1 到 10 成为即将面临的又一道坎，然而这个过程对于理想汽车来说并非一帆风顺，第二代产品迭代上的失速险些让它陷入危机。

在蔚来推出 ES6、ES8 和 ET7，小鹏推出 P7、P5 和 G3 等多款车型的时候，理想汽车在 2022 年前 8 个月依旧凭借理想 ONE 一款产品打天下。2022 年 8 月，理想的交付量跌至 4571 辆，同比下滑 51.54%，环比下滑 56.14%，理想汽车成为当时头部造车新势力中唯一销量同比和环比双下滑的车企。

值得庆幸的是，理想很快迎来了苦尽甘来。得益于第二代产品的热销，理想 2022 年第四季度扭亏为盈，结束了此前连续三个季度的下滑趋势。根据公布的财报，理想汽车在去年第四季度实现营收 176.5 亿元，同比增长 66.2%，净利润 2.65 亿元。今年第一季度，上升趋势获得延续，共交付新车 5.26 万辆，同比增长 65.8%，实现营收 187.9 亿元，同比增长 96.5%，在扣除股权激励情况下，净利润达到 14.1 亿元。理想汽车在实现了季度连续盈利的同时，也彻底打破了造车新势力 " 不盈利 " 的魔咒。

打破造车新势力 " 不盈利 " 的魔咒

什么导致了理想汽车股价飙升？

什么导致了理想汽车股价在实现飙升？为什么估计的飙升出现在 6 月初？先来看看蔚小理在刚刚过去的 5 月交出了怎样的市场答卷。5 月，理想汽车销量达到了 2.83 万辆，连续三个月销量突破 2 万，同比增长了 146%，环比增长了 10.1%；蔚来销量仅为 6155 辆，同比降低 12.4%，环比降低 7.6%；小鹏销量也只有 7506 辆，同比降低 25.8%，环比只增长了 6%。简单来说，理想在 5 月的单月销量已经比蔚来和小鹏的单月销量加起来的两倍还要多。

事实上，从今年上半年以来，蔚小理的销量分化就已经极为严重。相比理想的顺风顺水，蔚来在今年的发展略显波折，月销量一度跌至 0.66 万辆，好在平均下来还是维持在月销万辆的水平。当前的蔚来亟需解决包括新旧平台更新、供应链等一系列问题，而在惨烈的竞争中，包括理想在内的竞争对手不会给蔚来留出足够的时间。

从去年四季度开始就已经显现颓势的小鹏将下跌趋势延续到了今年，单月销量一直维持在 0.5-0.7 万辆的水平。小鹏面临的主要问题在于主销车型所处的价格区间竞争过于白热化，想向高价位突破的 G9 却发行不顺，新款 P7i 尽管销量有所增长，但由于老款车型清理库存较慢，新款车型的交付周期又太长，显然撑不起大局。

反观理想，5 月交付量再创新高的同时单季度第三次盈利也基本板上钉钉，销量和盈利的双丰收对于投资者来说就是经济学中典型的戴维斯双击，受到投资者追捧的理想汽车自然迎来了市值新高。

然而，销量和盈利的双丰收只是表象，理想汽车实现市值跃迁的真正原因不外乎如下三点：

· 插混爆发

插电混动和增程式电动的由冷转热是带动理想销量上行的源动力。根据汽车工业协会的数据，今年第一季度，国内插电混动（含增程式）产销分别完成了 45.1 万辆和 43.3 万辆，同比分别增长 76.1% 和 74.1%。插电混动和增程电动市场也成为新能源市场中增长最快的细分市场之一。当下的纯电车型整体价格偏高、充电基础设施仍待完善的情况下，插电混动和增程电动市场或将继续增长。预计未来 5-10 年，插电混动和增程电动在新能源车市场中的销量占比或将从 2022 年的 22% 上升至 30-40%。

· 出色的成本控制

理想汽车被戏称为 " 抠厂 "，所谓 " 抠 " 实际上就是通过各种方式降本增效，从而实现饱和式攻击。媒体出身的李想自然深谙此道。据了解，理想的市场费用率是 0.6%，其中包含了品牌公关、活动、广告、车展、发布会、车主运营等，而主流汽车品牌的市场费用率一般为 2-3%。李想更愿意把有限的经费投入到研发上，特别是在车型相对较少的当下。

" 降本增效 " 的结果体现在企业的毛利率上，在销量规模远逊于特斯拉、比亚迪的情况下，今年一季度，理想的毛利率为 19.8%，这个数字甚至超越了同样以 " 抠 " 著称的特斯拉。

· 聚焦家庭

从创立之初，理想汽车就决定聚焦家庭用户打造 " 移动的家 "。在李想看来，要想实现这个目标，相应的车型必须要有大而舒适的空间，以及更多的娱乐屏幕，也只有这样才能让消费者更加鲜明地感受到其独特的产品属性。正是凭借 " 奶爸车 " 的标签树立，通过精准的产品定义满足了用户的核心需求。

还能再创市值新高吗？

就在理想汽车市值创出新高的时候，有投资者喊出了 " 万亿市值 " 的美好愿景。然而，即便是特斯拉和比亚迪，在市值一度达到万亿美元和万亿人民币的市值新高后都开始缓慢回落。那么，理想汽车还能保持当下上涨的趋势，再创市值新高吗？

事实上，造车新势力的第一次市值高峰出现在 2020 年，正是在那年，特斯拉市场赶超丰田，蔚来的市值一度超过了宝马和通用，甚至在 2021 年 1 月飙升至 986 亿美元，随后股价便一路向东南。然而，如今的理想市值高峰和当年有着很大差异。2020 年，新势力们的市值高涨主要得益于特斯拉对新能源概念的推动，让国内的造车新势力们有了更高的市场预期，其中掺杂了大量的资本泡沫。如今，投资者早已趋于理性，唯有销量和利润的稳步增长才能让投资者继续掏出真金白银。

那么理想还能再创市值新高吗？这取决于理想能否及时补齐短板，其短板也非常明显，那就是智能驾驶系统和纯电车型。为了补齐短板，理想汽车在 2023 年上海车展上发布了 " 双能战略 "。" 双能 " 分别是 " 智能 " 和 " 电能 "。

" 智能 " 方面，理想 AD Max 3.0 的城市 NOA 导航辅助驾驶将于第二季度内开启推送，并于年底前完成 100 个城市的落地推送；" 电能 " 方面，理想汽车推出 800V 超充纯电解决方案，并与宁德时代签署合作协议，理想首款纯电车型将成为全球首款搭载 4C 麒麟电池的车型。理想汽车表示，随着进入 " 增程电动 " 与 " 高压纯电 " 并驾齐驱阶段，到 2025 年，公司将形成 "1 款旗舰车型 +5 款增程电动车型 +5 款高压纯电车型 " 的产品布局，主要面向 20 万以上的市场。

全文总结：被理想汽车在市值方面反超的长城汽车也没有闲着，推出了魏牌蓝山 DHT-PHEV 车型反击理想汽车。魏牌蓝山 DHT-PHEV 明显就是贴着理想 L8 来的，连宣传口径也强对标 " 家庭用车 "，价格还比理想 L8 便宜 3-5 万元。对此，李想在财报电话会上呛声长城：" 从我们实际战败车型来看，最近推广的这款新车并没有排到我们实际战败车型的前 20 名之内，理想 L8 最大的竞争对手还是特斯拉 Model Y。"

事实上，魏牌蓝山 DHT-PHEV 也并未对理想汽车构成威胁，李想也轻松回应：" 用户看到竞争对手的车型之后，反而被引流进了理想汽车，从而增加了理想 L8 的订单。" 从理想汽车各个环节的备战来看，的确根本就没有把长城作为竞争对手，其野心是 2025 年拿到 160 万辆的销售目标，竞争目标自然是新能源车龙头比亚迪。

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