宣传费超6亿！东鹏饮料九成收入靠东鹏特饮，上市8月为何股价斩半？

《投资时报》研究员 吕贡

日前，东鹏饮料（集团）股份有限公司（下称东鹏饮料，605499.SH）披露了2021年年度报告，这也是该公司上市后的首份年度财报。数据显示，东鹏饮料2021年全年营收净利润均实现双增，其中，营业收入同比增长40.72%至69.78亿元，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）则较上年同期增长46.90%，达到11.93亿元。

《投资时报》研究员拆分各个季度经营状况注意到，相较于前三个季度，东鹏饮料2021年第四季度的经营状况欠佳，营收和归母净利润环比均有所下滑，降幅分别为24.51%和38.50%。

从2021年单季度利润数据来看，东鹏饮料归母净利润最高的为第一季度，达到3.42亿元，此后几个季度逐季减少（环比），分别为3.34亿元、3.20亿元和1.97亿元。

资本市场方面，截至2022年3月14日收盘，东鹏饮料每股仅报价147.1元，跌幅5.85%，相较于2021年7月7日达到的285.70元/股高点降幅达48.51%，每股已缩水超百元。

针对东鹏饮料上述的业绩状况和股价走势，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

大单品贡献九成营收

作为深圳老字号饮料生产企业，东鹏饮料于2003年完成全民所有制企业改制后，便步入高速发展阶段。目前，该公司设立了广东、广西、华中、华东等事业部，并形成广东、安徽、广西等辐射全国主要地区的生产基地，销售网覆盖全国超200万家终端门店。

据了解，东鹏饮料的主营业务为饮料的研发、生产和销售。作为能量饮料的先行者，东鹏饮料多年来致力于推动能量饮料市场的发展，塑造了广大消费者熟知的品牌“东鹏特饮”。同时，该公司围绕能量饮料进行创新升级，目前形成了以“东鹏特饮”“东鹏大咖”摇摇拿铁、“东鹏0糖特饮”“东鹏加気”“她能”等能量饮料产品组成的“能量+”产品矩阵。

尽管拥有丰富多样产品矩阵，但长期以来东鹏饮料营收超九成的比重仍为公司的大单品“东鹏特饮”系列。

数据披露，2018年至2020年，东鹏饮料的营业收入分别为30.38亿元、42.09亿元和49.59亿元。具体分产品来看，在上述年份期间，东鹏特饮主要分为500ml金瓶、250ml金瓶、250ml金罐和250ml金砖，合计收入占该公司当年度总营收的比重均在90%以上。其中，500ml金瓶产品的销售收入从2018年的7.89亿元一路增至2020年的30.85亿元，占比也从27.68%升至66.28%。同时，250ml金瓶的收入占比则从2018年的60.32%降至2020年的17.64%。

可见，从2018年发展至2020年，东鹏饮料的主营产品由250ml金瓶逐渐变更为500ml金瓶，而这两种产品均属于该公司的大单品“东鹏特饮”。时至2021年，该公司的东鹏特饮产品贡献65.92亿元，仍占据公司当年度营收的超九成比重，为94.47%。这或意味着，发展至2021年，东鹏饮料始终没有改变公司对单一产品的依赖。

按销售模式来看，东鹏饮料的主要销售渠道为经销渠道，2018年至2020年期间，该公司来源于经销渠道的收入占公司当年度总营收比重均在九成以上，分别为97.04%、96.91%和96.93%。时至2021年，东鹏饮料直营和线上渠道贡献的收入增长较快，同比增速超公司整体收入的增长率，而经销渠道收入占比仍较高，达到88.45%。

分地区来看，近年来，东鹏饮料大部分收入源于广东区域，占比虽在逐年递减，但时至2021年仍达到45.85%，超过其他区域。

综合上述情况可见，近年来，无论是营收的产品构成、销售渠道，还是地域分布情况，东鹏饮料或一直存在结构单一、依赖某一项（大单品、经销、广东）的问题，而这样的问题发展至2021年依然没有得到根本性改变。

东鹏饮料大单品“东鹏特饮”系列销售收入及占比

数据来源：公司招股说明书、公司财报

宣传费用高企

从销售数据上看，2021年，该公司取得了亮眼的成绩。拉长时间维度，2018年至2021年，该公司的业绩长期处于逐年增长的态势。其中，营业收入从2018年的30.38亿元一路增至2019年的42.09亿元、2020年的49.59亿元和2021年的69.78亿元；归母净利润也在短短三年时间增加超9亿元，2021年达到11.93亿元。

至于东鹏饮料近年来的业绩增长，或是得益于公司各产品销量的增长。据招股书信息显示，2019年及2020年，东鹏饮料进一步加大500ml金瓶的促销推广，拉动产品销售量不断提升，其销售收入从2018年的7.99亿元一路增长到2020年的30.85亿元，2019年和2020年的同比增幅分别为171.24%和42.40%，迅速成为公司销量最大的单品，带动该公司整体销售收入实现快速增长。

2021年，东鹏饮料产销率均保持在较好水平，其中，“东鹏特饮”产销率为99.55%，其他饮料的产销率为100.58%，该公司产品销售周转较快。

不过《投资时报》研究员梳理公司各财务数据发现，在逐年增长的销量和业绩背后，东鹏饮料的宣传费用也在持续攀升。

数据披露，2018年至2021年，东鹏饮料的销售费用从9.69亿元一路攀升至13.68亿元，其中，该公司的宣传推广费在2018年至2020年期间有所下调，从超5亿元降至4亿元左右，而时至2021年再升至超6亿元，达到6.45亿元。

具体来看，2018年东鹏饮料广告宣传费投入较大，主要原因系该公司为进一步提升品牌形象和品牌地位。2018年俄罗斯世界杯期间，东鹏饮料投入约1.5亿元与体育频道、今日头条等媒体平台在赛事直播赞助、广告投放、内容运营等方面开展合作。而2021年东鹏饮料的销售费用支出总体之所以呈现上升趋势，主要系随着该公司上市和销售规模扩大，逐步加大在广告、渠道、人员等方面的投入所致。