高瓴操刀百丽冲击港股IPO，“鞋王”“一变二”卷土重来？

【大河报·大河财立方】（记者吴春波）2017年“鞋王”百丽国际完成私有化，从港交所退市。五年之后，由高瓴操刀转型后的百丽又将重新冲击港股IPO。

3月16日，百丽国际旗下的时尚鞋履龙头百丽时尚集团（以下简称百丽时尚）向港交所递交了招股说明书，美银和摩根士丹利担任联席保荐人。

在此之前，作为百丽国际旗下的运动鞋服板块，滔搏国际已于2019年登陆港交所。

国内鞋履市场占比11.2%

百丽时尚已成为行业第一

根据弗若斯特沙利文的资料，以2020年零售额计，百丽时尚以11.2%的市场份额位居中国时尚鞋履市场第一，且相对于第二名的5.5%市场份额遥遥领先。

在2021年天猫“双十一”，天猫五大畅销时尚女鞋品牌当中四个品牌（BELLE、STACCATO、TATA及BASTO）均来自百丽时尚。

根据招股书，百丽成立于1981年，并于2007年5月份成功登陆港交所。此前一年，按照零售额计算，百丽国际已成为中国最大的女鞋零售商。

2014年开始，百丽国际鞋类业务业绩大幅下滑，并持续拖累整体业绩。2017年7月25日，百丽国际完成私有化，两位创始人邓耀和盛百椒套现离场，高瓴和鼎晖接手对百丽进行重组，并于7月27日撤销上市。

相关资料显示，完成私有化后，高瓴成为百丽控股股东，并持有其56.81%的股份，鼎晖持有其12.06%的股份，部分管理层通过智者创业持股平台持有其31.13%股份。

业界人士认为，百丽失利在于此前激进的扩张，同时也受到了电商平台崛起带来的冲击。

在私有化后，基于私有化财团成员的经验和资源，百丽国际针对鞋类业务主要采取了五大举措：第一，把品牌重新梳理定位，优化品牌组合，强调差异化；第二，在线上业务投入大量资源，包括电商平台与社交平台；第三，优化线下零售网络，重点发展购物中心渠道；第四，加快数字化转型，配合垂直一体化价值链，打造“订、补、迭”供应链模式；第五，探索智能制造和规模定制等创新能力和模式。

财务数据方面，百丽时尚表现亮眼。2019/2020年度（截至2020年2月28日）、2020/2021年度（截至2021年2月28日），百丽时尚的收入从201亿元增至217亿元；净利润则从17亿元增至26亿元。

2021年2月28日至2021年11月30日与上年同期相比，百丽时尚的收入从159亿元增至176亿元；净利润则从20亿元增至23亿元。

从收入结构来看，服装业务是百丽时尚业绩增长的主要驱动力，从2019/2020年度（截至2020年2月28日）、2020/2021年度（截至2021年2月28日），百丽时尚服装业务的收入从24.52亿元增至29.69亿元；从截至2020年11月30日止9个月到截至2021年11月30日止9个月，服装业务的收入则从20.15亿元增至23.63亿元。

百货渠道收入占比大幅下滑

线上渠道占比明显增加

随着百丽针对鞋类业务的五大举措的实施，百丽时尚在商业模式上出现了比较大的变化，对百货商场渠道收入的依赖性明显降低，线上渠道收入占比明显增加。

表现在商业模式上，百丽时尚主打覆盖从商品企划、设计研发、生产、DTC零售到客户运营全价值链的垂直一体化商业模式，可通过设计并快速推出定制产品，发现并回应消费者不断变化的喜好。

在产能方面。截至2021年11月30日，百丽时尚拥有89条鞋履生产线以及21条包袋生产线。

实际上，百丽时尚广大的线下零售网络为其垂直一体化商业模式提供了必要的基础支撑。截至2021年11月30日，百丽时尚的线下零售网络由9153家直营门店组成，为国内最大的直营时尚鞋服零售网络。

此外，在门店选址质量方面，百丽时尚正逐步提高购物中心的门店占比，并提高奥特莱斯等其他地点的门店占比，同时不断在有潜力的地区开设新店，从截至2016/2017财年到截至2021年11月30日，百丽时尚百货商场渠道的收入占比从70%以上降至不足45%。

在线上渠道方面，百丽时尚收入占比已从截至2017年2月28日止年度的不足7%增加至截至2021年11月30日止9个月的超25%。其中，截至2021年11月30日止9个月，直播销售额占线上销售额的约30%。

根据弗若斯特沙利文的资料，2020年中国时尚鞋履市场的零售总额居全球首位，2020年至2025年，将以3.0%的复合年增长率增长，并于2025年达人民币2160亿元。2020年，时尚女鞋于市场零售总额中的占比为72.7%，预计此板块将保持增长势头，并于2025年占比达到76.6%。时尚女鞋市场的强劲增长是中国时尚鞋履市场整体扩张的关键因素。

在募集资金用途方面，根据招股书，本次IPO募集所得资金净额将主要用于偿还短期银行借款；进一步发展品牌和产品组合；投资技术举措以加速业务多个方面的数字化转型以及用作营运资金和其他一般企业用途。

运动服饰板块2019年已上市

最新市值已达410亿港元

公开资料显示，高瓴于2005年由知名投资人张磊创办，是一家由投资专家及运营高管组成的全球私募股权投资公司，专注于打造及投资可实现可持续增长的优质企业。

记者注意到，百丽时尚本次IPO之前，高瓴已操刀滔搏国际，于2019年成功登陆港交所，高瓴及另一家机构合计持有滔搏国际已发行股份权益的55%。

滔搏国际是百丽国际旗下的运动鞋服板块，该公司目前是国内最大的阿迪达斯、耐克经销商。除此之外，旗下还有彪马、匡威、北面、锐步、亚瑟士等诸多品牌的国内经销权，基本覆盖主流国际运动鞋服品牌。

2020/2021年度，滔搏国际实现营业收入约360.2亿元，同比增6.97%，实现净利润27.7亿元，同比增20.26%。截至2021年8月31日，该公司运营直营店铺网络7785家，深入覆盖全国360余个城市。

截至2022年3月17日收盘，滔搏国际股价为6.61港元/股，对应市值为410亿港元。

责编:陈玉尧|审核:李震|总监:万军伟