和讯SGI公司|动力电池回收行业持续火爆！中伟股份、光华科技实力如何？

有媒体报道称，近一年来，新能源汽车产销量持续创下新高，在原材料看涨行情下，废旧电池回收价格也水涨船高，目前三元材料回收折扣系数已经从去年年中的7折左右跳涨至140%，磷酸铁锂正极废粉更是在一个月内实现翻涨。

随后中金研报也指出，综合退役电池、锂电池生产废料、正极生产废料三大场景预测，预计至2025年锂电池回收正极量三元、铁锂、钴酸锂、其他有望分别达到41.4万吨、16.3万吨、6.2万吨、2.0万吨，CAGR分别为38%、39%、7%、8%。由于当前镍、钴、锂价格均处于历史较高分位，估算2022年锂电池回收再造为正极市场空间有望突破千亿元(含税价测算)，此后考虑金属价格回落，回收市场呈现量增价减，22-25年有望维持千亿元市场规模量级。

目前和讯SGI指数跟踪企业有几家动力电池回收企业？目前成长性如何？在和讯SGI指数名单中，主要业务包含动力电池回收业务的分别为中伟股份、光华科技(002741)。截止到2021年三季度，中伟股份、光华科技评分分别为69、59。

资金压力均较大 研发力度需提升

从盈利能力上看，中伟股份整体能力较强，光华科技毛利率较高。加权净资产收益率中伟股份、光华科技2021年三季度分别为18.22%、3.71%。净利率方面，中伟股份依然高于光华科技，2021年前三季度分别为5.51%、2.67%。毛利率光华科技高于中伟股份为16.01%，中伟股份12.22%，但值得注意的是光华科技毛利率近几年出现下滑态势。

从光华科技的产品端看，其主要影响毛利率的产品是PCB化学品，锂电池材料毛利率仍在正向增长，但目前PCB化学品自上市以来一直是光华科技的重要主业，在2021年上半年占营业收入比重46.69%，而锂电池材料仅占10.22%。

图：光华科技2021年半年报

从现金流方面看，中伟股份、光华科技资金压力均较大，2021年前三季度经营活动产生的现金流净额分别为-7.22亿元、-1505.37万元，占营业收入比重为-5.21%、-0.82%。同时，2021年中伟股份资产负债率不断走高，2020年末资产负债率61.10%，2021年前三季度分为为69.02%、72.93%、77.89%，抬升趋势明显。近五年光华科技的资产负债率也有明显提升，但2021年似乎趋势有所减弱，2017年到2020年分别为29.18%、48.47%、51.61%、52.89%，2021年前三季度为45.78%。

中伟股份、光华科技近三年应收票据及应收账款均出现明显攀升，中伟股份2019年、2020年、2021年前三季度分别为8.12亿元、12.31亿元、33.33亿元，光华科技分别为4.65亿元、7.60亿元、8.72亿元。不过中伟股份应收账款周转天数明显缩减，光华科技依然明显攀升。光华科技2017年到2020年分别为103.42天、97.61天、90.40天、124.39天，2021年前三季度为119.43天。而与之相反的中伟股份分别为165.17天、115.02天、65.01天、49.41天、44.40天。

研发方面，中伟股份、光华科技的穆迪·BVD企业创新指数分别为63.56、62.58，研发费用均有提升，2017年到2020年和2021年前三季度中伟股份分别为6932.26万元、1.08亿元、1.75亿元、2.70亿元、4.92亿元，光华科技分别为4527.91万元、5499.94万元、7975.77万元、9982.00万元、8066.39万元。但从研发力度上看，似乎又都没有明显提升，同期中伟股份研发投入占营业收入比重分别为3.72%、3.52%、3.30%、3.63%、3.55%，光华科技分别为3.45%、3.62%、4.65%、4.96%、4.37%。

2021年业绩均大增 行业竞争风险大

2021年中伟股份、光华科技业绩均有大幅提升，中伟股份实现营业收入200.72亿元，同比增长169.81%；归属于上市公司股东的净利润9.39亿元，同比增长123.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.69亿元，同比增长121.57%；基本每股收益1.64元。光华科技预计2021年归属于上市公司股东的净利润6200万元至7200万元，上年同期3613.48万元，同比增长71.58%至99.25%。

目前，中伟股份的主要业务为“锂离子电池产业链相关业务”，相较于光华科技产品结构较为单一，但中伟股份正逐步配套前驱体生产所需部分原材料，由前驱体单一生产环节逐渐发展为原料加工-材料生产一体化企业。信达证券研报表示，中伟股份产业链业务不断横向、纵向扩张。公司从三元前驱体业务起家，近年来做强三元业务的同时，从横向上，涉足三元前驱体上游，增厚利润；从纵向上，涉足磷酸铁锂材料，全面服务于下游电池行业，有望打造第二增长曲线。

光华科技则为多元化发展，主要产品为PCB化学品和锂电池材料，PCB化学品的功能主要应用于集成电路互连技术。锂电池材料主要产品有三元前驱体及三元材料系列产品，磷酸铁、磷酸铁锂及磷酸锰铁锂系列产品，钴盐、镍盐、锰盐系列产品等。国盛证券研报表示，光华科技的动力电池回收布局打开成长空间，未来有望充分受益行业红利。

不过，在动力电池回收行业火爆的同时，竞争也在加剧。有数据显示，我国现存动力电池回收企业3.85万家，其中2020年新增动力电池回收相关企业3321家，同比增长142.94%；2021年新增2.44万家，同比增长635.17%，行业竞争风险仍需注意。