涪陵榨菜的老套路不灵了

也就一年时间，涪陵榨菜（002507.SZ）的市值从480亿元跌至270亿元，期间张坤及多家知名基金产品消失在前十大流通股东之列。

2021年以来，消费行业的压力一直很大，上游原材料价格上涨，中游企业提价困难，以至于多家消费公司出现增收不增利的情况。

新冠疫情之后，整体收入增速还未恢复，高端消费滞涨可以理解，但让人较意外的是榨菜这种几元钱的消费居然也出现了下滑。

根据涪陵榨菜年报显示，2021年旗下榨菜品类销售量同比下滑1%；萝卜销量同比下滑36%；泡菜销量增长10%，其他科目下滑5%。

不仅销量出现下滑，因原材料价格涨幅过猛，公司2021年业绩也出现了明显下滑。净利润下滑4.52%；扣非净利润下滑8.49%，销售毛利率也从上年的58.26%下滑至52.36%。

据公司披露，主要原材料青菜头及榨菜半成品受市场供需影响，2021年度价格分别同比上涨约80%和42%，造成公司报告期主营业务成本同比上涨约13%。另外，上游的包装材料价格也在暴涨。

分产品来看，榨菜毛利率下滑4.56%；萝卜毛利率下滑6.30%；泡菜毛利率下滑14.69%。

其实公司成本最高的就是榨菜的原材料青菜头，而萝卜的材料成本比上年同期还下跌了23%左右，就这，萝卜的毛利率仍然没稳住。

榨菜里兑萝卜

为了应对材料成本价格上涨，公司采取的最直接措施是产品升级，但有网友却发现，这是在榨菜里多兑点萝卜，因为萝卜的成本低。互动平台有多位网友对公司的这种操作提出了疑问。

比如，有人提问称，“贵司从去年3月份起将乌江榨菜系列三款80g产品（微辣、麻辣、清爽）成分中添加一半多萝卜，近期发现另一款80g碎米也添加了萝卜（这款含钠占比3.345%）。终端渠道仅剩80g原味、80g酸辣、80g酱香、88g脆口、130g脆口、300g全形榨菜成分未添加萝卜。其中产品生产日期基本为20210927，贵司是否已经准备好接受销量大幅下滑的现实问题！”而公司对此的回复是：“公司将持续广泛进行消费者调研，并在此基础上对公司产品进行适时调整和优化，以更好地满足消费者的品味需求，推动公司产品销售”。

还有人提问称，“贵司坚定主打品牌添加‘萝卜’是以消费者为导向，贵司注册的乌江榨菜商标何不光明正大更名为‘乌江榨菜萝卜’！”

更有人直接指出，“贵司出的22g乌江榨菜、以及添加萝卜的三款乌江榨菜系列产品，其中榨菜基本是边边角角带皮带筋的。贵司一边高幅提价，一边产品质量却大不如从前，莫要追求利益而忘记消费公司本身是靠产品支撑消费！”也有人提出建议，“原材料成本下降，公司可以把乌江榨菜系列三款加萝卜产品换回纯粹的榨菜了吧！莫要再说是顾客要求加萝卜，更别说是满足消费口感饱和度！”

看来，榨菜里竞争萝卜并不好吃。

但公司均回复称，“公司始终坚持精品战略，以消费者为导向，在充分进行消费者调研的进行产品开发、优化，保障品类丰富多样、品质精益求精。”

更引人关注的是，公司2022年的重点发展第一条就是：优化萝卜产品设计，突出特色消费者记忆，加强萝卜产品上架及高质量终端价值展示，设立开展新品推广活动，以战略资源助力萝卜产品多元做大。

减容量变相涨价

近十年以来，涪陵榨菜营业收入翻了3倍多，净利润翻了5倍多，支撑公司利润增长的最关键一环是涨价。

前两年讨论最多的就是消费升级，当时大家都觉得榨菜属于消费降级，其实涪陵榨菜现在的价格并不便宜。

自2008年以来，涪陵榨菜的乌江品牌一直在涨价，具体涨价的方式分两种：一种是直接涨；另一种是减少单包的重量（变相涨价）。

比如2011年，公司100克包装的价格是0.72元，到了2014价格同样是0.72元，但是包装的规格从100克逐年下降到了60克。在价格不变的情况下，减少了重量，实现变相涨价。

而2017年，公司宣布对主力产品提价15%-17%，2018年，公司再次宣布提价10%，这两次都是直接涨价。

其实2021年公司的产品依然有涨价，根据财报数据计算，当年榨菜吨价为16516元，而上年同期为14564元，同比增长13.4%，2019年同期吨价为14439元。

为什么不直接涨价覆盖掉成本压力呢？其实公司可能也想这么干，只是如果一下子涨太多的话，可能就卖不动了。

在消费者心目中，榨菜本身就是低价值商品，提价幅度如果太高的话，消费者会比较敏感。

比如2014年的提价后，公司存货周转天数直接从88.17天上升到109.47天，存货周转率明显下滑。2018年的提价后，公司的存货周转天数也从122.79天再度上升至162.54天，存货周转率再次大幅下滑。

涪陵榨菜提价的动因依然是成本驱动，比如2013年青菜头市场价增长率高达26.5%，次年涪陵榨菜就选择提价；2016年青菜头价格再次上涨11.60%，涪陵榨菜次年再次提价，这两次的提价幅度远远超过成本增长率。

而2021年不同，当年成本增长率远远高于前两次，公司顶着成本压力在没有明面提价的情况下，销量仍出现下滑，榨菜销量下滑1%，萝卜销量甚至下滑了36%，说明市场对当前的价格认可度并不是很高。

更糟糕的是，2021年，公司大幅提高了销售费用，调节了广告投放结构，全年销售费用4.75亿元，同比增长29.07%。即便如此，也没能砸出更多的销量。

只具消费属性

在榨菜领域，比较成功地把品牌做到全国化的就是涪陵榨菜，公司在全国有3000多家经销商，而且经销商的数量还在逐年增长。

涪陵榨菜的最大优势就是"涪陵"，因为制造榨菜需要一种"青菜头"的原材料，而这种原材料主要集中在重庆、四川和浙江地区，其中涪陵地区差不多占了全国一半的产量。

而新鲜的青菜头自然保鲜期也就3-5天，不能支持长途运输和贮藏。

因此，涪陵榨菜在榨菜领域几乎没有特别能打的竞争对手，而且以后也很难有。但摆在涪陵榨菜面前的问题是，市场规模有限，涨价空间有限。

因为健康的生活就是减少盐的摄入量，而榨菜属于腌制产品，含盐量本身就比较高，因此消费者会主动控制食用量，这就限制了行业的增量空间。

涨价空间方面，根据公司的存货周转情况来看，差不多每次涨价后，市场需要两至三年来适应和接受价格，而2021年的情况略微不同了。

2020年，受疫情影响，城镇和城乡居民人均科支配收入增速分别下滑至2.9%和5.7%，而同期的榨菜业绩并未受到影响，2021年城镇和城乡居民人均可支配收入增速分别恢复到7.7%和11.2%，同期公司的价格增速低于成本增速，可见，即便是消费有所复苏的情况下，公司提价依然困难。

核心原因是榨菜价格贵了，根据电商平台上架的价格来看，康师傅方便面的价格是3.1元/袋，而榨菜80克装的单价是3.33元，榨菜已经比泡面还贵了。

榨菜为什么不能像白酒一样提价？核心原因在于白酒除了消费属性，还有礼品属性和收藏属性，而榨菜只是配菜的一种，只有消费属性。如此一来，涨价空间自然难以大幅打开。

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票）