妙可蓝多豪赌奶酪业务：21年核心产品增速放缓 营养、质量两大问题待解决|和讯曝财报

妙可蓝多(600882)2021年业绩双增后，2022年又迎“开门红”。

2021年财报显示，妙可蓝多全年实现营业收入营业收入44.78亿元，同比增长57.31%；净利润1.54亿元，同比增长160.60%。另外，公司预计2022年第一季度实现净利润5500万元—7500万元，同比增加71.72%-134.16%。

然而，亮眼的成绩单却与资本市场的选择“背道而驰”，年报公布后的3月25日、3月28日、3月29日，妙可蓝多股价连续3个交易日下挫，分别跌1.83%、1.28%、2.66%。3月30日的一季度预增公告发布虽让当日股价涨3.89%，但第二天重回下跌，截止3月31日收盘为34.32元/股。与最高点相比跌幅接近6成，曾经的资本市场“宠儿”不可同日而语。

业绩低于市场预期

资本市场的偏爱与离弃从来不是无缘无故的。

此前妙可蓝多发布业绩预告后，2021年第四季度究竟亏损还是盈利曾引发市场热议。随着正式财报发布，“神秘面纱”也揭开：妙可蓝多该季度实现净利润1107.45万元，虽未亏损，但与前三个季度相比大幅下降。而整体的1.54亿元净利润同样低于此前市场预期的1.65亿元。

广告投放和股权激励拖累了净利润。妙可蓝多指出，第四季度净利润较前三个季度减少的主要原因为广告促销费用及渠道费用投入加大。2021年，妙可蓝多销售费用为11.59亿元，同比增加63.08%，其中广告促销费用高达9.06亿元，而2018年至2020年这一数据分别为1.05亿元、2.01亿元、5.61亿元，严重侵蚀净利润。妙可蓝多财务总监蒯玉龙称，公司在四季度加大广告促销及渠道费用的投放力度，备战2022年春节热销季，营销费用率较前三季度有所提升。

此外，财报显示，2021年度摊销归属于母公司股东的股份支付费用约1.23亿元，上年同期为41.63万元；剔除股权激励费用影响，公司实现净利润2.77亿元，上年同期为5967.43万元，同比增长364.49%。

核心奶酪产品增速放缓

妙可蓝多产品包括奶酪、液态奶和贸易产品等，贡献7成以上营收的核心奶酪业务增速放缓。2021年，奶酪板块实现收入33.35亿元，同比增长60.77%，占主营业务收入比例为74.62%。而2020年，奶酪业务增速一度高达125%。

图源：上市公司财报

明星产品表现关乎公司的盈利能力，对于上述现象市场反应不一。深圳市创新投资集团有限公司研究员林玮告诉笔者，妙可蓝多奶酪业务仍然是非常亮眼的，之所以看起来有“放缓”迹象，主要是由于2019年低基数效应造成的2020年高增长，“实际上去年妙可蓝多60%左右的增速，在一众食品饮料上市企业中还是相当亮眼的”。

继续豪赌核心大单品

奶酪作为西方饮食习惯下诞生的食品，其在国内的走红史也是妙可蓝多的崛起史。凭借一款大单品“儿童奶酪棒”，妙可蓝多正式敲开我国奶酪市场的大门，并于2021年获得乳业巨头蒙牛青睐。

奶酪市场日渐火热，随着伊利、光明、三元等知名品牌先后入局，竞争加剧的情况下，妙可蓝多的大单品战略是否还能勇往直前？副董事长、总经理柴琇在业绩说明会上明确表态，“公司依然会将奶酪棒作为核心大单品着力打造”，并认为奶酪棒仍具较大发展空间，将维持较好的毛利率，助力公司业绩增长。

林玮就此表示，“对于食品饮料企业来说，大单品业务是发展前中期专注的表现，农夫山泉同样在早期奉行矿泉水大单品战略，直到最近几年才探索茶饮和碳酸饮料，并形成较高增速。同时，从行业角度评估企业战略，奶酪是高钙高蛋白的浓缩奶制品，在我国渗透率不高，尚处于快速增长的前期，在这一阶段聚焦大单品快速撇走行业红利是合理选择。”

营养、质量两大问题待解决

在林玮看来，奶酪作为即食食品，主要护城河一是品质口味，二则是品牌心智。他称，“我们需要观察行业增速换挡后，妙可蓝多品牌是否拥有足够的‘心智预售’和品牌溢价，而非陷入价格战或流量战。”

尽管妙可蓝多近年重金投入品牌心智打造，一句“奶酪就选妙可蓝多”广告语持续洗脑，并坐上“奶酪一哥”位置。但产品品质、口味方面，仍有更多可为空间。

首先“奶酪棒”并不是“纯奶酪制成的棒”，而是添加了干酪（奶酪）成分的儿童零食，干酪含量较少，儿童很难从奶酪棒中获取营养。以妙可蓝多汪汪队卡通主题混合口味奶酪棒为例，其配料含量排名第一是水，其次才是干酪。

@老爸测评 曾发布以“儿童奶酪棒究竟有多坑”测评视频，并指出，16款测评的奶酪棒蛋白质含量均较高，但糖和脂肪含量同样也高，摄入过多容易让儿童发胖，营养价值远不如干酪。特别指出的是妙可蓝多两款奶酪棒钙纳比均大于1，即纳比钙的含量还要高。此外，也有知乎网友指出，相同价格下，牛奶的分量更多、也更健康。

图源：微博

其次，黑猫投诉上不乏消费者关于妙可蓝多奶酪棒发霉、长毛、吃出头发等异物的投诉，产品的质量问题同样值得关注。亦有投资者表示，妙可蓝多在年报核心竞争力分析里“公司始终把食品安全和产品质量放在第一位”，但天猫和黑猫投诉很多，犯了错误。

而提高产品品质、摆脱行业的低纬度同质化竞争，离不开研发能力。2021年报显示，妙可蓝多仅有78个研发人员，且人数最多的是高中及以下学历，研发费用率仅0.9%。妙可蓝多如何为孩子提供一个更具科学配方的奶酪棒也引发市场担忧。

图源：上市公司公告

最后，在上海市、吉林省疫情反弹较为严重的当下，刚刚募资扩产的妙可蓝多或还将经受产能考验。妙可蓝多对此向笔者表示以公告为准。公告显示，妙可蓝多在上海拥有2间、吉林、长春各拥有1间工厂，随着多地疫情防控手段进一步加强，物流不畅情况的加剧，或会阻断公司订单发货，同时增加仓储运输等费用，可能会造成公司基于2022年1-2月业绩完成情况及3月销售定单、销售毛利、期间费用等因素预计的一季度财务数据，与实际完成情况存在一定偏差。