环球头条：恒生医疗投资价值分析

医药板块最近大涨，资金连续 16 日抢筹布局，$ 恒生医疗 ETF ( SH513060 ) $从底部上来已经涨超 20%，资金为何如此青睐恒生医疗？

回答这个问题，我想要从 3 个方面入手。

(相关资料图)

第一、医疗的长期逻辑是什么？

第二、恒生医疗的优势有哪些？

第三、恒生医疗的估值怎么样？

下面对这 3 个方面分别做出详细分析。

一、医疗的长期逻辑

医药的重要性不用再强调了，在延长人类平均寿命和提高生活质量上医药一直扮演着重要角色。

随着生物医药技术的发展和人口老龄化加剧，近年来多种新药和治疗手段问世，全球医疗卫生支出持续增长，这也给资本市场的医药投资者带来了不菲的回报。

从美国、日本等发达国家以及中国股市近 10 年来的走势看，医药行业都是长跑冠军，远远跑赢大市。

医疗卫生支出是实现社会公平、保障居民健康的重要手段之一，近年来中国医疗卫生总支出正在稳步增长：从 2015 年到 2019 年，中国的医疗卫生总支出从 4.1 万亿增加到 6.5 万亿，复合年增长率为 12.3％。

预计 2024 年中国医疗卫生总支出将达到 10.1 万亿，预期 2019 至 2024 年复合年增长率为 9.3％，2030 年的医疗卫生支出总费用预计将达到 15.8 亿，2024 年至 2030 年的复合年增长率预计为 7.6%。

而且随着人口老龄化加速，与之匹配的老年产品服务消费也有望加速发展。

我国 60 岁及以上人口有 2.6 亿人，其中 65 岁及以上人口 1.9 亿人，未来这个比例还会不断加大。

在供给端，与全球市场相比，得益于生物医药、创新药公司的增长，以及仿制药进入医保、带量采购等政策的影响，中国仿制药和创新药的研发持续增长。

2019 年，中国医药市场的医药研发总投入为 211 亿美元，占全球医药研发支出的 11.6％。而随着国内药企对研发投入的持续增加，国内多项利好政策的执行，预计到 2024 年，国内医药行业研发投入将达到 476 亿美元，2019 年至 2024 年的复合年增长率估计可达到 17.7%。

从刚性需求角度看，非刚需万金油用药时代已经结束，展望未来 3-5 年，抗肿瘤、糖尿病 / 肥胖相关、心脏病、阿尔兹海默症药物等刚需强烈的药品 / 器械有望迎来更大的发展。

疾病谱变迁蕴含产业发展大变革的前瞻性脉络。从国内外历史情况看，疾病谱的变迁将很大程度决定医药需求的变化，也是引导医药研发及企业战略布局，甚至医药投资的重要线索。

近 30 年全球最畅销药品榜单中的热门，由 1990 年的高血压药物到 2000 年的降血脂、抗抑郁药物，再到近些年的自身免疫疾病、抗肿瘤药物，均可以从疾病谱的变迁数据中提前看出端倪。

1990 年至 2017 年，我国居民 25 大死亡原因中，心脏病（缺血性及高血压性）、癌症（肺癌，胃癌，食道癌，结肠癌，乳腺癌等），阿尔兹海默症和糖尿病的 YLL（生命损失率）排名提升明显；在 2017 导致中国人群死亡和伤残调整寿命年（DALY）十大主要危险因素中，超重和肥胖（+185%）所占比例变化最大。

医疗的大逻辑一直以来都不曾改变过，因为需求从未降低。

二、恒生医疗的优势

恒生医疗保健指数反映恒生综合指数里主要经营医疗保健业务成份股公司的表现。该指数囊括了香港上市的医疗保健公司，截至 2022 年 10 月 14 日，按照 Wind 三级行业分类标准，成份股主要覆盖了医药行业各细分板块，包括制药（38.8%）、生物科技（21.4%）、医疗保健技术（11.9%）、医疗保健提供商与服务（9.7%）、医疗保健设备与用品（9.4%）、生命科学工具和服务（8.7%）等。

恒生医疗保健指数前 20 大成分股覆盖了创新药、CRO、互联网医疗等新经济医疗行业，合计权重占比为 70.3%，各细分赛道具备高景气度。

指数持仓具有高集中度、成分股创新能力高、行业代表性强的特征。

具体来看，前 20 大权重股包含了属于国内 CXO 领军企业的药明生物和药明康德，权重占比分别为 10.3% 和 4.2%；包含了在创新药领域布局领先的信达生物，权重占比为 5.33%；也包含了与传统医药企业有所差异的互联网医疗巨头，京东健康和阿里健康，权重占比分别为 7.3% 和 2.7%。

另一方面，前 20 大权重股中的信达生物、京东健康、阿里健康等股票均未在 A 股上市，可见港股医疗保健行业的稀缺属性。

三、恒生医疗的估值

截至 10 月 14 日，恒生医疗保健指数最新市净率仅为 2.06X，处于历史 1.3% 的分位点，也就是说现在指数的估值比过去 10 年里 98.7% 的时候都要低。

同时，恒生医疗保健业指数和 A 股医药板块存在超过 30% 的估值溢价差，总而言之，无论是绝对估值还是相对估值，恒生医疗保健指数都已经处于价值 " 洼地 "。

随着指数跌至历史低位，一些先知先觉的资金已经提前布局这一黄金赛道，作为全市场唯一一只跟踪恒生医疗保健指数的 ETF ——恒生医疗保健 ETF 近期份额实现大幅增长，截至 10 月 14 日，基金最新份额高达 105.6 亿份，较今年年初增加了 8.4 倍。

相较于 A 股而言，港股估值整体更低，港股医药的投资性价比较为突出。截至 6 月 24 日，AH 溢价指数为 144.5，位于 2015 年以来的 92.4% 分位数水平，位于统计区间历史高位。

2018 年港交所推出了 "18A" 新政，开放了符合条件但尚未盈利的生物科技公司的上市通道，随后上市企业数量每年显著提升，为大量的创新药、创新医疗器械企业拓宽了融资渠道。与传统制药公司相比，生物科技公司通常成立时间不长，更加专注于创新药物的开发，符合行业发展趋势，没有存量仿制药业务的业绩增长压力。

四、总结

医药的长期大逻辑并没有发生改变，而这轮医药板块长达两年的调整，砸出了非常大的 " 黄金坑 "，同时也创造了非常不错的布局良机。

恒生医疗作为全市场唯一跟踪恒生医疗保健指数的 ETF 已经进入 " 右侧双底 " 形态，真正的拐点已经到来。

@球友福利@今日话题@雪球创作者中心# 投资出海季：港美市场流动性拐点何时出现 #$ 标普 500ETF ( SH513500 ) $$ 石药集团 ( 01093 ) $

/xz