招商银行，猥琐发育，决胜未来！

2022 年是充满挑战的一年，还好到了 2023 年很多压制经济发展的因素都得到了缓解。疫情地产战争都开始向好的方向发展。招商银行在充满挑战的 2022 年依然保持了净利润 15% 的增长预期，10 股分红 17.38 增长 15%。现价 34 元计算股息率超过 5%。盈利能力净资产收益率继续上升到 17.06%。今年驱动净利润获得增长的是来源于金融投资资产和同业投资资产计提减少。1. 规模增长与核心资本分析：

2022 年招商银行核心一级充足率 13.68% 已经非常高了，核心一级资本净额同比增长 13.49% 风险加权资产 ( 不考虑并行期要求 ) 同比增长 9%，总资产规模增长 9.62%。规模指标显示招商银行依然可以提高规模增长速度以符合 2022 年 M2 增长速度 11.8%。实际上招商银行在 2022 年降低了货币供应速度，笔者认为招商银行是看到 2022 年经济面临挑战比较多，选择稍微降低 2% 的规模增长速度，比较符合 2022 年宏观经济的环境。招商银行此举是正确的，是规避宏观经济风险的一种方法。而按照笔者对四大银行的了解，四大银行规模增长速度应该是大于 m2 的，四大银行成为了 2022 年放水的主力军，成为宏观经济困难周期的压舱石，为实体经济兜底。

(资料图)

招商银行不但调低了规模增长速度，还稍微降低了资产风险权重。这也是核心一级资本充足率过高的原因。但是这也为未来经济顺周期大幅扩张资产负债表奠定了难以动摇的根基。

2. 利息收入与净息差

受到宏观经济增速放缓影响，市场利率下行，商业银行净息差持续收窄。2022 年招商银行净息差 2.40% 仅下降 8bp 情况好于同业。第四季度环比第三季度净息差仅回升 1bp。负债成本率虽然处于降息周期但是几乎没有怎么下降，反而上升了 2bp，资产收益率则因为市场利率下行，贷款与债券投资收益率下降。核心原因都是宏观经济处于逆周期，利率下行资产荒导致。净息差收窄是压制营业收入增长的主要原因。

到了 2023 年笔者认为近几年阻碍经济发展的几大因素已经减弱了。第一个是为期三年的新冠疫情放开了，第二个是地产供给侧改革的放松，第三个是俄乌战争看到和平的希望。然而摆在眼前的是 LPR 利率下降的释放，预计今年上半年还会有一定的降息压力需要释放。但是随着前面三大阻碍经济发展的因素的消除，市场利率有回升的迹象。

3. 资产质量分析

3.1 不良贷款分析：

招商银行 2022 年资产质量核心指标不良贷款生产率 1.15%，比 2021 年 0.95% 上升 20bp。主要是因为宏观经济增长放缓及地产供给侧导致房地产贷款出现不良。但是笔者认为这个不良贷款生成率放在银行同业中还是比较低的。

2022 年逾期贷款 782.85 亿，不良贷款 580.04 亿，逾期贷款偏离率 134.96%，

2021 年逾期贷款 574.26 亿，不良贷款 508.62 亿，逾期贷款偏离率 112.90%。

逾期贷款偏离率较去年有所提高 22.06%，你懂的。

3.2 信用减值准备方面：

招商银行在信用减值方面是比去年少计提的了。少在了金融债权投资和同业投资方面，贷款方面资产的信用减值损失保持增长，贷款的信用成本 0.78% 高于去年的 0.7%。所以不能说招商银行少计提刻意释放利润。因为金融债权投资和同业投资方面资产质量是非常稳定的，在各种银行里资产质量都是明显好于贷款类资产的，能够减少计提也说明了这两个的资产质量已经比前两年要好了。前两年由于理财新规问题加大了计提，2022 年已经干净了很多。对于信用减值损失减少增加了利润是合理的。

在贷款减值准备方面，拨备覆盖率 450.79%，贷款拨备率 4.32%，已经具备了相当份量的冗余缓冲能力。对于减值准备，笔者一直认为这个只是公司用来平滑经济周期对利润影响的缓冲带。逾期贷款偏离率是第一个缓冲带，资产减值准备是第二个缓冲带。

3.3 不良贷款行业分析：

不良贷款行业分布是笔者认为能够对不良贷款做出一定预判的内容。投资者应该通过银行资产的行业分布，地区分布来分析未来可能出现的资产质量波动。2022 年房地产行业的不良率是出现了较大的增长，但是笔者还是去年那句话。房地产行业这个不良还没当年制造业的不良率高。不良贷款行业分布只是换了一个位置。

4. 其他内容

4.1 非息收入：

非息收入主要看手续费收入，2022 年招商银行手续费收入持平。手续费收入是之前市场比较看好的板块，但是增长速度全部低于手续费及佣金支出。资本市场和地产行业表现不好，基金和理财不好卖了。去年年报期，笔者认为 2021 年较好的资本市场表现带来的手续费增长，到了资本市场行情不好时，财富管理板块可能会有压力。但是展望 2023 年，笔者认为随着资本市场及地产行业行情好转，理财与基金又会好卖起来。

4.2 业务及管理费，招商银行成本收入比与去年相比出现了下降。利用金融科技进一步提高了内部管理效率。

笔者持有的招商银行股票占本人股票总资产第一大仓位。分析可能会有不客观甚至偏袒的可能，希望各位投资者客观看待本文。笔者不是金融专业人士，分析仅为一名普通散户对自己股票的看法，仅供参考，买卖股票需要谨慎。

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