即将被借壳上市的红黄蓝，还剩下什么？

9 月 9 日，前身为红黄蓝的 " 启今教育 " 发布了上半年财报，这是网龙宣布借壳后，启今教育的第一份财报，也很有可能会是最后一份。

(资料图)

在即将被借壳上市前，启今教育还剩下什么 " 遗产 "？

营收增长，由盈转亏

财报显示，启今教育保持了一定的增长态势，但亏损问题突出。

上半年，启今教育持续经营净收入为 1800 万美元，比上年同期的 1530 万美元增长 17.9%。

拆解来看，来自持续经营幼儿园服务收入为 950 万美元，比去年同期的 800 万美元增长 18.5%，而这主要由于学生人数和学杂费的少量增长。其中，平均学生人数从 1412 人增加到 1459 人，增长了 3.3%，平均学杂费从 933 美元增加到 1070 美元，增长了 14.7%。

持续经营的学生护理中心服务收入 780 万美元，比去年同期的 670 万美元增长 17.1%。主要是由于学生平均人数从 5757 人增加到 6820 人，增加了 18.5%。此外，持续经营特许经营服务的收入为 70 万美元，较去年同期的 60 万美元增长 18.1%。主要是由于特许经营设施数量的增加。

可以看到，营收的主要构成均有所增长，且学生人数也呈现了一定程度的增加。这表明其在海外业务上处于缓慢增长的态势。

与此同时，在成本及费用开支上，启今教育也保持了同步增长。上半年，启今教育持续运营收入成本为 1530 万美元，比上年同期的 1420 万美元增加 7.7%。

费用开支方面，上半年，启今教育持续经营业务的销售费用为 30 万美元，而去年同期为 20 万美元。一般和行政费用为 570 万美元，而去年同期为 300 万美元，这项费用的增加主要还是与合并相关的交易成本增加。

在营收、费用同步增长情况下，启今教育的利润水平也出现波折。上半年，其归属于普通股东的净亏损为 450 万美元，而 2022 年同期为净利润 2680 万美元，同比由盈转亏。按照经营亏损的数据看，其上半年归属于普通股东的持续经营亏损为 220 万美元，而 2022 年同期为 110 万美元，同比扩大。

截至上半年末，启今教育持有的现金及等价物为 1795.3 万美元，比期初的 2051 万美元减少了 12.5%。

盘点截至目前启今教育的 " 遗产 "，其营收处于缓慢增长的态势，利润表现尚不稳定，现金也出现了缩减。这一规模较此前鼎盛的红黄蓝时期，差距巨大。

剥离幼儿园后，急转直下

2022 年 3 月，红黄蓝发布公告称，将不再拥有旗下 90 所直营幼儿园业务的合同控制权，资产剥离于 2022 年 4 月 30 日生效，随后更名为启今教育。

转型后，红黄蓝将视线转向了 B 端和海外业务。所谓 B 端，主要是为教育机构提供跨品牌、内容、系统、培训等服务。主要的客户还是被剥离的幼儿园。红黄蓝为其提供品牌特许权使用费、培训、管理 IT 系统、招聘和课程设计服务，以服务费的形式获得收入。

海外业务则主要集中在新加坡。2019 年 4 月，红黄蓝收购一家总部位于新加坡的私立教育集团，开始在新加坡提供幼儿园服务和学生托管服务。截至 2021 年 12 月 31 日，其在新加坡有 18 家直营和 9 家特许经营的幼儿园，以及 36 家直营和 4 家特许经营的学生托管中心。这也就是今年上半年业务的主要构成。

结合 2022 年年报来看，在剥离业务后，启今教育的营收，仅相当于业务调整前的三成。

对比整个 2021 年，红黄蓝营收 1.8 亿，到了 2022 年为 5001.4 万美元，仅相当于此前的不足三成。2021 年上半年，红黄蓝的净营收为 9010 万元，今年上半年的净营收则仅相当于此前规模的约 20%。

在这种情况下，启今教育已经难以支撑起资本市场的信心。2022 年 4 月，因连续 30 个交易日 ADS 价格低于 1 美元，其收到纽交所退市警示函。完成业务调整后，其股价发生变化，保住了上市资质。

但在今年 5 月 9 日，其再度收到纽交所警示函称，其总市值和股东权益低于合规标准。公告称，截至 2023 年 5 月 5 日，公司 30 个交易日的平均市值约为 2120 万美元，截至 2022 年 12 月 31 日，其最后一次报告的股东权益约为 2590 万美元，这两项指标均低于 5000 万美元的要求。纽交所要求其在 90 天内提交一份商业计划，证明其符合持续上市标准。

如今，90 日的期限已经过去，目前启今教育的市值只有 1800 万美元左右，截至 2023 年 6 月 30 日的所有者权益为 2100 万美元左右，显然仍不符合标准。

就目前来看，在即将被借壳上市的情况下，启今教育的上市资格已经注定要丢失。

股东大会通过合并协议，壳公司进入倒计时

今年 4 月，网龙宣布与启今教育签订合并协议，通过子公司将其核心海外教育业务作价 7.5 亿美元注入启今教育以换取新增发的股份。交易完成后，网龙的教育业务将实现分拆上市。

根据当时公告，双方协定，启今教育将出售其除新加坡教育业务以外包括全部中国区业务在内的所有业务，其新加坡业务处于盈利状态，且预计将持续产生稳定现金流。交易完成后，网龙将持有启今教育的 72.9% 股权，而启今教育将拥有网龙海外教育业务子公司 100% 的股权。

在此交易中，启今教育的估值为 5000 万美元，合并后实体的估值为 8 亿美元。合并实体将在交易完成时更名为 MYND.AI，以反映网龙通过人工智能改变教育的新方向。而从透露的信息看，5000 万美元的估值，已经相比于当前溢价超过 1 倍。但与红黄蓝上市初接近 10 亿美元的市值比，已经不可同日而语。

启今教育最新的公告显示，在 9 月 11 日召开的临时股东大会上，启今教育通过了合并协议，这也意味着，网龙的教育业务借壳上市的进程加快，同时启今教育退出资本市场也进入倒计时。

实际上，在很长一段时间，启今教育就已经是没有太多交易量的状态，在这种情况下，通过合并，实现一定的溢价变现，出让上市公司资质也未尝不是一个合适的选择。

从红黄蓝到启今教育，再到接下来被借壳上市，其走过了幼教的黄金时代，也经历了业务调整后的挣扎时期。如今，这家充满争议的公司即将告别资本市场的舞台。